1 Martin Marcussen, « Scientization of Central Banking: The Politics of A-Politicization », in Kenneth Dyson, Martin Marcussen, dir., Central Banks in the Age of the Euro: Europeanization, Convergence and Power, Oxford, Oxford University Press, 2009.
2 Peter Burnham, « New Labour and the Politics of Depoliticisation », The British Journal of Politics & International Relations, 3 (2), 2001 ; Colin Crouch, Post-democracy, Cambridge, Polity Press, 2004 ; Colin Hay, Why we hate politics, Cambridge, Polity, 2007.
3 Dietrich Domanski, Michela Scatigna, Anna Zabai, « Wealth Inequality and Monetary Policy », BIS Quarterly Review, march 2016.
4 La Troïka est constituée d’agent·e·s de la BCE, de la Commission européenne et du Fonds monétaire international (FMI). Ces groupes sont envoyés dans les pays ayant demandé un prêt financier à leurs partenaires pendant la crise de la zone euro pour vérifier que les mesures demandées en conditionnalité du prêt soient mises en œuvre.
5 Clément Fontan, « Frankfurt’s double standard: the politics of the European Central Bank during the Eurozone crisis », Cambridge Review of International Affairs, 3 (2), 2018.
6 Clément Fontan, « Frankenstein en Europe. L’impact de la Banque centrale européenne sur la gestion de la crise de la zone euro », Politique européenne, n° 42, 2013.
7 Wolfgang Streeck, Armin Schäfer, dir., Politics in the Age of Austerity, Cambridge, Polity Press, 2013 ; Deirdre Curtin, « “Accountable Independence” of the European Central Bank: Seeing the Logics of Transparency », European Law Journal, 23 (1‑2), 2017 ; Donatella Della Porta, Louisa Parks, « Social Movements, the European Crisis, and EU Political Opportunities », Comparative European Politics, 16 (1), 2018.
8 Antoine Vauchez, Démocratiser l’Europe, Paris, Seuil, 2014.
9 L’éthique financière est une branche de l’éthique appliquée qui s’intéresse à la finance en y appliquant des concepts de justice sociale.
10 Le Conseil des gouverneurs regroupe les gouverneurs des banques centrales nationales de la zone euro et les six membres du directoire, l’organe exécutif de la BCE. Le directoire dispose d’une autorité de facto dans la formulation de la politique monétaire de la BCE.
11 Jacqueline Best, « Rethinking Central Bank Accountability in Uncertain Times », Ethics & International Affairs, 30 (2), 2016 ; Peter Dietsch, François Claveau, Clément Fontan, Do Central Banks Serve The People?, Cambridge, Polity Press, 2018.
12 Group of Thirty, dir., Fundamentals of central banking: lessons from the crisis, Washington DC, G30, 2015, p. 83. Le groupe des Trente est un think-tank constitué d’anciens et d’actuels banquiers centraux, de financiers et d’académiques où siègent l’ancien et l’actuel président de la BCE.
13 Giandomenico Majone, Regulating Europe, Londres, Routledge, 1996 ; Fritz W. Scharpf, « Economic integration, democracy and the welfare state », Journal of European Public Policy, 4 (1), 1997 ; Robert Elgie, « The politics of the European Central Bank: principal-agent theory and the democratic deficit », Journal of European Public Policy, 9 (2), 2002.
14 Adrienne Héritier, Dirk Lehmkuhl, « New modes of governance and democratic accountability », Government and Opposition, 46 (1), 2011.
15 Bien qu’elles soient légalement indépendantes du pouvoir politique, les cours de justice et les banques centrales restent des institutions politiques dans la mesure où elles disposent de leurs propres préférences qui ne sont forcément identiques aux missions qu’elles sont censées remplir.
16 Olivier Feiertag, Michel Margairaz, Les Banques centrales et l’État-nation, Paris, Presses de Sciences Po, 2016.
17 Amy Verdun, « The role of the Delors Committee in the creation of EMU: an epistemic community? », Journal of European Public Policy, 6 (2), 1999 ; Kenneth Dyson, Kevin Featherstone, The Road to Maastricht: Negotiating Economic and Monetary Union, Oxford, Oxford University Press, 1999 ; Kathleen McNamara, The currency of ideas: monetary politics in the European Union, Ithaca, Cornell University Press, 1998.
18 Finn E. Kydland, Edward C. Prescott, « Rules Rather than Discretion: The Inconsistency of Optimal Plans », Journal of Political Economy, 85 (3), 1977.
19 Otmar Issing, Vitor Gaspar, Ignazio Angeloni, Oreste Tristani, Monetary Policy in the Euro Area: Strategy and Decision-Making at the European Central Bank, Cambridge, Cambridge University Press, 2001.
20 Fritz W. Scharpf, « Economic integration, democracy and the welfare state », Journal of European Public Policy, 4 (1), 1997.
21 Kenneth Dyson, Kevin Featherstone, The Road to Maastricht: Negotiating Economic and Monetary Union, op. cit., p. 26.
22 Le comité Delors a été créé suite au sommet européen de Hanovre de 1988 et il est composé de banquiers centraux et d’un représentant de la Commission. Ses travaux se conclurent par le rapport Delors en avril 1989 qui constitua la feuille de route pour la création de la zone euro.
23 Amy Verdun, « The role of the Delors Committee in the creation of EMU: an epistemic community? », art. cité.
24 Kenneth Dyson, Kevin Featherstone, The Road to Maastricht: Negotiating Economic and Monetary Union, op. cit., p. 26.
25 Lucia Quaglia, Central Banking Governance in the European Union: A Comparative Analysis, Londres, Routledge, 2008.
26 Charles Goodhart, Ellen Meade, « Central banks and supreme courts », Moneda y Credito, n° 218, 2004.
27 Nicolas Jabko, « Transparency and Accountability », in Kenneth Dyson, Martin Marcussen, dir., Central Banks in the Age of the Euro: Europeanization, Convergence and Power, op. cit.
28 Martin Marcussen, « Scientization of Central Banking: The Politics of A-Politicization », art. cité.
29 Erik Jones, The Politics of Economic and Monetary Union: Integration and Idiosyncrasy, Lanham, Rowman & Littlefield, 2002.
30 Karl Kaltenthaler, Christopher Anderson, « Europeans and their money: Explaining public support for the common European currency », European Journal of Political Research, 40 (2), 2001.
31 Geoffrey Ingham, The nature of money, Londres, John Wiley & Sons, 2004 ; Gerald A. Epstein, Financialization and the World Economy, Londres, Edward Elgar Publishing, 2005 ; Bruno Théret, La monnaie dévoilée par ses crises : crises monétaires d’hier et d’aujourd’hui, Paris, Éditions de l’EHESS, 2007.
32 Le rôle de prêteur en dernier ressort est une fonction classique des banques centrales. Il consiste à assurer les besoins de liquidités des banques solvables en situation de crise financière afin d’éviter l’effondrement des systèmes financiers.
33 Willem Buiter, Ebrahim Rahbari, « The European Central Bank as Lender of Last Resort for Sovereigns in the Eurozone », Journal of Common Market Studies, 50, 2012.
34 Les opérations d’open-market sont les outils conventionnels de la politique monétaire : la banque centrale prête des liquidités à un certain taux d’intérêt pour une durée courte (deux semaines) aux banques commerciales. En contrepartie, les banques commerciales déposent des titres financiers en dépôt à la banque centrale (collateral) le temps de l’opération.
35 Ismail Ertürk, « Reconceptualizing Central Bank Unconventional Policies: Long Positions on No-Growth Capitalism », in Charles Goodhart, Daniela Gabor, Jakob Vestergaard, Ismail Ertürk, dir., Central Banking at a Crossroads: Europe and Beyond, London, Anthem Press, 2014.
36 Philippine Cour-Thimann, « Monetary policy and redistribution: information from central bank balance sheets in the Euro area and the US », Review of Economics, 64 (3), 2013. L’opération de carry-trade équivaut pour une banque commerciale à contracter un prêt à la banque centrale à un taux d’intérêt inférieur à celui lié à la détention de la dette souveraine. La plus-value qu’offre la différence de taux d’intérêt est appelée le carry-trade.
37 Les marchés secondaires sont les marchés d’échanges de titres financiers tandis que les marchés primaires sont les marchés d’émission de ces titres. Les programmes successifs sont le Securities Market Program (SMP), le Outright Monetary Transactions (OMT) et le Asset Purchase Programme (APP).
38 Les titres achetés sont principalement des dettes souveraines, mais aussi des obligations d’entreprises privées et des instruments financiers plus complexes (comme les produits titrisés de type subprime). Quand le prix d’un actif augmente, son rendement baisse ; les banques centrales cherchent ainsi à orienter les investisseurs vers des actifs plus risqués et plus rentables tels que les obligations et les actions des entreprises. Ces dernières devraient donc bénéficier d’emprunts avantageux, les poussant à dépenser et investir davantage.
39 Tobias Tesche, « Instrumentalizing EMU’s democratic deficit: the ECB’s unconventional accountability measures during the eurozone crisis », Journal of European integration, 2018.
40 Les risques d’aléa moral apparaissent quand les banques commerciales savent qu’elles seront assistées par la banque centrale en cas de difficultés, celles-ci vont adopter un comportement plus risqué qui renforce le risque de crise.
41 Anat Admati, Martin Hellwig, The bankers’ new clothes: What’s wrong with banking and what to do about it, Princeton, Princeton University Press, 2014.
42 Sini Matikainen, Emanuele Campiglio, Dimitri Zenghelis, « The climate impact of quantitative easing », Grantham Institute Policy Papers, 2017.
43 Dietrich Domanski, Michela Scatigna, Anna Zabai, « Wealth Inequality and Monetary Policy », art. cité.
44 Brigitte F. Young, « Central Bank Policies, Inequality and Gendered Asset Bias », in Juanita Elias, Adrienne Roberts, dir., Handbook of the International Political Economy of Gender, Cheltenham Edward Elgar Publishing, 2017.
45 Clément Fontan, « Frankenstein en Europe. L’impact de la Banque centrale européenne sur la gestion de la crise de la zone euro », art. cité ; Michele Chang, « The Creeping Competence of the European Central Bank During the Euro Crisis », Credit and Capital Markets – Kredit und Kapital, 51 (1), 2018.
46 Ran Hirschl, « The judicialization of mega-politics and the rise of political courts », Annual Review of Political Sciences, 11, 2008.
47 Martin Baloge, « S’opposer à quel prix ? Modalités et conséquences de l’engagement eurocritique chez les parlementaires français et allemands de l’UMP, de la CDU/CSU et du FDP », Politique européenne, n° 43, 2014.
48 Leurs plaintes devant la cour constitutionnelle allemande ont notamment donné naissance à la jurisprudence « So Lange » fixant des limites à l’intégration européenne, cf. Sabine Saurugger, Fabien Terpan, « Analyser les résistances nationales à la mise en œuvre des normes européennes : une étude des instruments d’action publique. » Quaderni. Communication, technologies, pouvoir, n° 80, 2013.
49 Pour le SMP, recours en constitutionnalité devant tribunal constitutionnel allemand (2 BvR 987/10) et recours devant le Tribunal (de l’UE) C-102/12 P. Pour l’OMT, recours introduit par von Storch et 5 216 autres requérants le 12 novembre 2012 devant le Tribunal C-64/14 P. Recours introduit par 37 000 citoyens et organisations allemandes devant le tribunal constitutionnel allemand (2 BvR 2728/13… 2 BvE 13/13), renvoi préjudiciel à la CJUE (C – 62/14). Pour l’APP, recours de Weiss et près de 1 700 autres requérants devant le tribunal constitutionnel allemand (2 BVR 859/15…), renvoi préjudiciel à la CJUE (C-493/17).
50 Robert Grimm, « The rise of the German Eurosceptic party Alternative für Deutschland, between ordoliberal critique and popular anxiety », International Political Science Review, 36 (3), 2015.
51 Pour plus de détails sur l’aspect juridique de ce jugement, voir German law journal, 15 (2), 2014. Soulignons que le programme OMT n’a jamais été mis en œuvre par la BCE. Le jugement ne portait que sur le communiqué de presse de la BCE et non sur sa mise en œuvre effective.
52 Conclusions de l’avocat général m. Pedro Cruz Villalón présentées le 14 janvier 2015. Accessible sur http://curia.europa.eu/juris/document/document.jsf?docid=161370&doclang=FR.
53 Armin Steinbach, « All’s Well That Ends Well? Crisis Policy after the German Constitutional Court’s Ruling in Gauweiler », Maastricht Journal of European and Comparative Law 24, 24 (1), 2017.
54 Deirdre Curtin, « “Accountable Independence” of the European Central Bank: Seeing the Logics of Transparency », art. cite ; Alicia Hinarejos, « Gauweiler and the Outright Monetary Transactions Programme: The Mandate of the European Central Bank and the Changing Nature of Economic and Monetary Union », European Constitutional Law Review, 11 (3), 2015 ; Stefania Baroncelli, « The Gauweiler Judgment in View of the Case Law of the European Court of Justice on European Central Bank Independence: Between Substance and Form », Maastricht Journal of European and Comparative Law, 23 (1), 2016 ; Takis Tridimas, Napoleon Xanthoulis, « A Legal Analysis of the Gauweiler Case: Between Monetary Policy and Constitutional Conflict », Maastricht Journal of European and Comparative Law, 23 (1), 2016.
55 BVerfG, Judgment of the Second Senate of 21 June 2016 – 2 BvR 2728/13 – paras. (1-220),http://www.bverfg.de/e/rs20160621_2bvr272813en.html.
56 Christopher Adolph, Bankers, Bureaucrats, and Central Bank Politics: The Myth of Neutrality, New York, Cambridge University Press, 2013.
57 David Howarth, Peter Loedel, The European Central Bank: the new European Leviathan?, Basingstoke, Palgrave Macmillan, 2005.
58 Clément Fontan, « Une banque centrale au-dessus des nations ? Faire peser les intérêts nationaux au sein de la Banque centrale européenne », Revue française d’administration publique, 158 (2), 2016.
59 Rapport du Parlement européen sur la recommandation du Conseil concernant la nomination d’un membre du directoire de la Banque centrale européenne (C7-0195/2012 – 2012/0806(NLE)).
60 Rapport du Parlement européen sur la recommandation du Conseil concernant la nomination d’un membre du directoire de la Banque centrale européenne (N7-0002/2014 – C7-0010/2014 – 2014/0801(NLE)).
61 Frédéric Lebaron, « The social and institutional foundations of monetary innovation. An inquiry in the global elite group of central bankers », ECPR General conference, Montreal, 2015.
62 Claire Jones, « The ECB after Draghi: “You need an actor who can act fast” », Financial Times, 13 mars 2019, https://www.ft.com/content/911665fe-41b8-11e9-9bee-efab61506f44.
63 Nicolas Jabko, « Transparency and Accountability », art. cité.
64 Résolution du Parlement européen du 13 mars 2014 sur le rapport d’enquête sur le rôle et les activités de la Troïka.
65 Mémoire de master 2 de Marylou Hamm, Autour de la Troïka : tentatives de mobilisations critiques, IEP Strasbourg, 2015.
66 Le président de la BCE est interrogé par les membres de la Commission Econ du Parlement européen tous les deux mois. Les auditions sont préparées en amont par les parlementaires grâce à la mobilisation d’expertise externe (cf. partie III).
67 L’analyse porte sur huit auditions de Mario Draghi devant le Parlement européen, qui se sont déroulées entre novembre 2014 et septembre 2016. Les parlementaires posent, en moyenne, une vingtaine de questions par séance. L’objectif de l’analyse est de repérer comment les critiques sur les effets secondaires des politiques monétaires non-conventionnelles de la BCE sont réparties entre les différents partis politiques.
68 Petr Ježek (ALDE, ANO 2011), Barbara Kappel (ENL, FPO), Werner Langen (PPE, CDU), Sander Loones (ECR, NVA), Burkhard Balz, Marco Zanni (EFDD, M5S), Bernard Mono (NI, FN), Siegfried Mureșan (PPE, CDU), Markus Ferber (PPE, CSU).
69 Molly Scott Cato (Greens), Marco Valli (M5S, EFDD), Philippe Lamberts (Verts/ALE), Neena Gill (Labour, S&D).
70 Lettre QZ-046 de 41 parlementaires à la BCE, 1er juin 2017. Accessible sur https://sven-giegold.de/more-transparency-at-the-ecb/.
71 Question de Neena Gill, « La BCE a-t-elle entamé une procédure interne d’évaluation des effets ? Je souhaite à cet égard mentionner une étude de la London School of Economics, selon laquelle 62 % des titres du CSPP sont à très forte intensité de carbone », dialogue monétaire du 9 juillet 2018.
72 Christophe Caresche (PS), Véronique Louwagie (UMP), Olivier Carré (UMP), Pascal Cherki (PS), Karine Berger (PS), Marie-Christine Dalloz (UMP), Jacques Myard (UMP).
73 Marion Maréchal-Le Pen (FN).
74 Nicolas Sansu (Front de gauche).
75 Charles de Courson (UDI) dont le positionnement semble être plus personnel que partisan.
76 Tobias Tesche, « Instrumentalizing EMU’s democratic deficit: the ECB’s unconventional accountability measures during the eurozone crisis », art. cité.
77 Claire Jones, « ECB to shed more light on corporate bond purchases », 21 juin 2017, http://on.ft.com/2we8U49.
78 Clément Fontan, « La BCE peut-elle mener une politique “industrielle” à la place des États? », La Revue Nouvelle, 6, 2017.
79 Résolution du 29 mai 2018 sur la soutenabilité de la finance, 2018/2007 (INI).
80 Positive Money Europe a été créé en 2018. Elle représente la branche continentale de l’ONG britannique Positive Money et émane de la campagne QE for People.
81 Stephanie L. Mudge Antoine Vauchez, « Fielding supranationalism: the European Central Bank as a field effect », The Sociological Review Monographs, n° 64, 2016 ; Stephanie L. Mudge Antoine Vauchez, « Too Embedded to Fail. The ECB and the Necessity of Calculating Europe », Historical Social Research/Historische Sozialforschung, 43 (3), 2018.
82 Clément Fontan, « Frankenstein en Europe. L’impact de la Banque centrale européenne sur la gestion de la crise de la zone euro », art. cité.
83 Case C-62/14 Gauweiler, EU:C:2015:400, para. 68.
84 Alicia Hinarejos, « Gauweiler and the Outright Monetary Transactions Programme », art. cité.
85 Entretien à la direction générale du Trésor, Paris, novembre 2016.
86 Clément Fontan, « Frankenstein en Europe. L’impact de la Banque centrale européenne sur la gestion de la crise de la zone euro », art. cité.
87 Colin Crouch, Post-democracy, op. cit. Wolfgang Streeck, Armin Schäfer, dir., Politics in the Age of Austerity, op. cit.
88 Jean-Michel de Waele, Fabien Escalona, Mathieu Vieira, dir., 2013, The Palgrave Handbook of Social Democracy in the European Union, Basingstoke, Palgrave Macmillan, 2013.
89 Colin Crouch, Post-democracy, op. cit.
90 Clément Fontan, « L’art du grand écart », Gouvernement et action publique, n° 2, 2014.
91 Claire Jones, « Germany blames Mario Draghi for rise of rightwing AfD party », Financial Times, 10 avril 2016, https://www.ft.com/content/bc0175c4-ff2b-11e5-9cc4-27926f2b110c?mhq5j=e7.
92 Katie Allen, « Mario Draghi defends ECB independence after German criticisms », The Guardian, 21 avril 2016, https://www.theguardian.com/business/2016/apr/21/mario-draghi-defends-ecb-independence-german-criticism-central-bank-eurozone-interest-rates.
93 Iain Hardie, David Howarth, Market-Based Banking and the International Financial Crisis, Oxford, Oxford University Press, 2013.
94 Daniela Gabor, Cornel Ban, « Banking on Bonds: The New Links Between States and Markets », Journal of Common Market Studies, 54 (3), 2016.
95 Benjamin Lemoine, L’ordre de la dette. Enquête sur les infortunes de l’État et la prospérité du marché, Paris, La Découverte, 2016.
96 En moyenne, les actifs possédés par les banques européennes équivalent à 350 % des richesses produites en un an dans la zone euro.
97 Mark Blyth, Austerity: the history of a dangerous idea, Oxford, Oxford University Press, 2013.
98 Ismail Ertürk, « Reconceptualizing Central Bank Unconventional Policies: Long Positions on No-Growth Capitalism », art. cité.
99 Cornelia Woll, The Power of Inaction: Bank Bailouts in Comparison, Ithaca, Cornell University Press, 2014.
100 Le statut d’indépendance de la CJUE rend cette perspective encore plus probable. Une annulation des programmes de la BCE entraînerait sans doute une déstabilisation aggravée des marchés financiers, un écroulement de certains établissements financiers et sûrement la fin de la zone euro. La gravité des conséquences politiques explique sûrement la retenue de la cour dans son jugement.
101 Ces arguments ont d’ailleurs été mobilisés par les parlementaires français du PS dans leur évaluation positive des politiques monétaires de la BCE.