Conclusion
p. 241-243
Texte intégral
1Le processus d’intermédiation se retrouve naturellement dans le système politique américain car les États-Unis sont une démocratie représentative. Mais, bien qu’il soit moins étudié sous cet angle, ce processus est aussi à l’œuvre dans la démocratisation des marchés financiers qu’ont connue les États-Unis plus particulièrement depuis la fin des années 1960. Cette démocratisation s’est accompagnée d’une financiarisation de l’économie grâce, tout d’abord, à une vague de déréglementation et un désengagement de l’État initié pendant l’Administration Carter. Par la suite, la persistance d’une réglementation « sélective » a protégé et nourri la croissance d’institutions financières hybrides, semi-publiques et semi-privées, qui ont joué un rôle important dans les années 1990, encore appelées années de la « Grande Modération », dans la fragilisation de l’édifice politico-financier américain. On a pu penser en effet que la politique économique menée sous les deux mandats de Bill Clinton (1992-2000) marquait la fin de l’histoire économique tant la symbiose entre le pouvoir politique et les marchés financiers semblait harmonieuse et tant les conditions économiques paraissaient radieuses.
2La première partie de cet ouvrage analyse les conditions politiques de la symbiose politico-financière qui se dessine à partir du début des années 1970 et se renforce après la résolution de la crise des caisses d’épargne américaines à la fin des années 1980. À travers les actions de Robert Rubin, banquier de Wall Street et secrétaire au Trésor de Bill Clinton nous avons retracé les conditions de l’abolition du Glass-Steagall Act ainsi que la réalité de l’indépendance politique de la Réserve fédérale américaine. Dès lors, la théorie de l’efficience des marchés financiers sortait de la sphère académique des économistes et financiers et se transformait aussi en un dogme politique qui venait légitimer la financiarisation de l’économie américaine. Les fonds mutuels, élevés par le Congrès, au rang d’intermédiaire privilégié pour la capitalisation de la retraite des Américains, en sont un exemple frappant. Fannie Mae, quant à elle, créée pendant le New Deal, se voyait renforcée dans sa mission centrale de fluidification du marché secondaire des prêts hypothécaires. Par ailleurs, de nouvelles techniques financières, fruit d’une innovation revigorée et de la révolution de l’information, lui permettaient d’augmenter sa capacité de « brassage » de prêts hypothécaires. Ainsi, aux beaux jours de la bulle de l’immobilier, les maisons étaient devenues un bien mobilier, échangeable et malléable aussi facilement qu’un titre financier, grâce à des intermédiaires qui fluidifiaient, en apparence, le marché.
3Parallèlement, le Congrès et les autorités de tutelle ont savamment entretenu l’oligopole des agences de notation qui, bien qu’étant des entreprises privées, sont peu à peu devenues incontournables dans la notation, et donc in fine l’échange, des produits financiers. C’est en effet la note qui « donnait vie » en quelque sorte au produit financier et lui assurait les conditions de son échangeabilité. Cependant, parallèlement à cette institutionnalisation de la fonction d’intermédiaire, les agences de notation demeuraient des entreprises opaques et protégées par une législation laxiste et un contrôle peu contraignant sur les procédures de notation et de révision, ou d’actualisation des notes.
4Trois principaux scandales touchant les fonds mutuels, les opérations comptables de Fannie Mae et le fonctionnement des agences de notation avaient secoué les mondes financier et politique dès le début des années 2000. La résonance de ces scandales reposait la question de la transparence, de la responsabilité et de la réalité des pratiques de gouvernance au sein de ces entités. Politiquement habilitées (empowered), elles démontraient l’effritement de leur condition et de leur capacité d’intermédiaire entre les marchés financiers et les investisseurs.
5Un certain nombre de phénomènes étaient donc à l’œuvre bien avant l’éclatement de la crise financière à l’été 2007 et ils avaient déjà mis en évidence la fragilisation de l’intermédiation financière et politique. La valeur actionnariale élevée au rang d’indicateur principal en matière de gouvernance d’entreprise se heurtait aux récifs de la précarité des réorganisations managériales et des contours des entreprises. La liquidité des rapports entre les différentes parties prenantes au sein des entreprises et des institutions financières rétrécissait le rapport au temps et donnait aux décisions à court – voire à très court – terme un poids prépondérant. La nature même de l’investissement, dont le temps est une composante essentielle, se trouvait alors peu à peu amputée de toute vision à moyen ou à long terme. La possibilité d’un accès plus direct et plus immédiat aux marchés financiers grâce à la révolution technologique de l’Internet avait aussi été largement facilitée par l’ouverture des marchés au grand public suite aux réformes du système de retraite par capitalisation qui transformait les fonds mutuels en une véritable plaque tournante du processus de démocratisation des marchés financiers.
6Le retour en « urgence » de l’État, vu comme une mesure conservatoire au plus fort de la crise ne semble pas pouvoir se poursuivre selon les mêmes modalités sur le long terme. La bipolarité républicaine et démocrate, renforcée au lendemain des élections de mi-mandat de novembre 2010, plaide pour une réhabilitation de l’intermédiation politique et financière et pour une refondation des termes de la réglementation. La protection du consommateur, en tant que partie prenante essentielle du marché a été réactualisée par la loi de réfome Dodd-Frank adoptée au cours de l’été 2010. En tentant de redonner toute sa vigueur à l’idée d’un Consumer’s Bill of Rights tel que l’avait appelé de ses vœux John F. Kennedy en 1962, la réforme visait aussi à redonner au consommateur de produits financiers une place privilégiée. Une protection politique de la consommation est à l’ordre du jour afin d’éviter que la financiarisation ne devienne une fin en soi et que la propagation démocratique des innovations financières, rendue plus aisée par les avancées technologiques, ne se retourne contre le plus grand nombre.
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