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Les inflations sud-américaines

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Denis Lambert

Troisième partie. Le contrôle de l’inflation et la promotion d’une croissance équilibrée

Chapitre III. Politiques sélectives, stimulation et orientation des investissements

Le contrôle de l’inflation de croissance

Texte intégral

  • 62 R. Nurkse, Problems of capital formation, Oxford, 1953, op. cit., p. 140.
    « Les ressources extérieu (...)

«External sources, even if they come in the most desirable forms, are not enough. They cannot automatically provide a solution to the problem of capital accumulation in backward areas... There is no solution to the problem without steady and strenuous effort on the domestic front. In a sense therefore, it all boils down to this: capital is made at home».
R. Nurkse62

1La politique anti-inflationniste, en Amérique du Sud, est souvent assortie de mesures sélectives, particulièrement dans le domaine des changes. Cependant, il semble que cette sélectivité est restée inefficace, dans la mesure où le rythme de l’inflation était beaucoup trop rapide, pour que ces discriminations fussent ressenties par les producteurs ou les consommateurs. C’est pourquoi une véritable politique sélective ne peut aboutir à des résultats positifs que si elle est précédée par une stabilisation monétaire et une réforme du système monétaire et bancaire. A partir du moment où ces mécanismes sont assainis, des mesures sélectives de contrôle du crédit et l’utilisation des dégrèvements fiscaux sont nécessaires pour atténuer les risques inflationnistes de la croissance et promouvoir une répartition efficace du capital.

2Trois catégories de mesures s’imposent dans ce domaine :

  1. Tout d’abord, une politique de mobilisation de l’épargne doit permettre de relever les coefficients d’épargne domestique ;
  2. Diverses formes d’encouragement aux capitaux étrangers sont indispensables pour accroître la formation totale d’épargne et maintenir un taux de croissance rapide ;
  3. Enfin, le choix des priorités d’investissements et l’orientation des investissements publics et privés doivent améliorer la répartition des capitaux existants et neufs, et élever le coefficient global de productivité du capital.

Section I. MOBILISATION ET PROMOTION DE L’ÉPARGNE NATIONALE

3Les économies sud-américaines, comme nous l’avons déjà noté, obtiennent des taux d’épargne qui sont relativement élevés par rapport à d’autres économies sous-développées. Certes, ces taux ont très fortement diminué pendant les périodes d’inflation accélérée, par exemple au Chili ou en Argentine. Il est difficile, dans ces cas, de recréer rapidement les incitations psychologiques à l’épargne. Aussi, les gouvernements doivent-ils recourir surtout à l’épargne forcée. Dans un pays qui a connu les désordres d’une hyperinflation, les possibilités d’une épargne budgétaire, d’un accroissement du prélèvement fiscal et du lancement d’emprunts productifs sont également limitées, en raison de la faiblesse des revenus réels. Dans l’un et l’autre cas, il semble que l’accroissement des taux d’épargne doit résulter autant d’une mobilisation et orientation efficace de l’épargne existante, que de la création d’épargnes nouvelles. La mobilisation des épargnes oisives du secteur public et privé permettrait de dégager un stock de capital, souvent plus important que l’imposition de nouvelles tranches de revenus.

§ 1. L’encouragement à l’épargne volontaire

4Les mesures susceptibles d’accroître l’épargne volontaire, en Amérique du Sud, sont d’ordre institutionnel et réglementaire ; leur but est de garantir l’épargnant contre un renouveau de l’inflation ou contre une ingérence fiscale.

5Ces mesures d’encouragement doivent porter à la fois, sur l’épargne individuelle, en créant de nouvelles occasions de placement, sur l’épargne sociétaire, en supprimant les contraintes fiscales, et sur l’épargne collective, en intégrant celle-ci au système monétaire national.

La création de nouvelles occasions de placement pour l’épargne individuelle

6Une politique de mobilisation de l’épargne nationale doit avoir pour objectif d’inciter à l’épargne les titulaires de revenus élevés, en les détournant des placements spéculatifs, mais également d’attirer de nouvelles catégories d’épargnants. On retrouve ici la nécessité de combler certaines lacunes des marchés financiers et des institutions bancaires :

  1. La création de sociétés d’investissements permettrait d’attirer des capitaux, qui craignent les risques industriels, puisque cette formule permet de diviser les risques d’un portefeuille d’actions ;
  2. Le développement de l’épargne postale et des caisses d’épargne dans les régions dont l’aménagement bancaire est insuffisant et, surtout, dans les zones agricoles, permettrait de mobiliser une source d’épargne trop souvent négligée. C’est, dans la mesure où l’agriculteur ignore les possibilités de placement offertes dans l’économie, que celui-ci, déçu par l’achat de fonds publics, renonce à l’épargne et accroît sa consommation sur place ;
  3. Le développement du marché des actions et obligations, en Amérique du Sud, est l’une des sources potentielles d’épargne de l’avenir.

7Une réforme des taux d’intérêt et des mesures fiscales appropriées, en particulier la suppression de la double imposition des dividendes, peut assurer une plus grande diffusion des valeurs mobilières dans le public, car cette forme d’épargne est actuellement surtout le fait des sociétés.

  • 63 Conjunctura economica, Rendimento do capital e deprcciação da Moeda, septembre 1950, p. 28.
    Depuis (...)

8Pour le marché des obligations, on remarque que les formules d’indexation ont été peu utilisées par l’État, bien que les contrats privés soient fréquemment indexés sur l’or ou les devises. Le lancement d’emprunts indexés, par les entreprises publiques, dans le secteur de l’énergie ou des transports, réduirait les aléas du financement par le secteur public, et garantirait une certaine sécurité aux souscripteurs. Les perspectives d’accroissement du marché intérieur et d’expansion de l’infrastructure, dans des pays comme le Brésil, doivent permettre d’associer l’épargne à l’expansion des secteurs de base. Cependant, la rentabilité comparée de certains titres brésiliens, depuis quarante ans, montre, par exemple, que les emprunts des États et des entreprises publiques n’ont pas assuré aux souscripteurs une garantie efficace contre l’inflation63. L’indexation, par rapport aux devises et à l’or, permettrait également de décourager la thésaurisation. Cependant, le problème se pose de savoir si les formules d’indexation, jusqu’ici peu utilisées dans ces pays, ne créeraient pas un risque de rigidité et ne susciteraient pas de nouveaux mécanismes cumulatifs de hausse, en déclenchant une revalorisation générale des contrats privés. L’exemple du salaire minimum conduit à une prudence justifiée, à l’encontre des formules de hiérarchisation des revenus et des mécanismes de réajustement automatique.

La stimulation de l’épargne sociétaire

9L’autofinancement des entreprises constitue la forme prépondérante de l’épargne, en Amérique du Sud, surtout dans les pays où le rythme de l’inflation s’accélère. La politique fiscale peut, en ce domaine, à la fois accroître l’incitation à l’autofinancement et en modifier les directions, c’est-à-dire ne favoriser les provisions d’amortissement que lorsqu’elles sont destinées à l’extension et à la modernisation des entreprises. Il suffit de rappeler quelques-unes des réformes nécessaires :

  • La réforme de la législation des amortissements peut se limiter à des dispositions autorisant les industries prioritaires à procéder à des amortissements accélérés.
  • La subordination de l’octroi du crédit et des subventions à un examen détaillé des documents comptables des entreprises favoriserait les exploitations témoignant d’un effort de productivité et faciliterait leur financement.
  • De même, il convient de mobiliser les fonds inactifs des sociétés. Des formules plus séduisantes pour le placement des bons du Trésor et l’admission de ces titres en paiement d’impôts permettraient à l’État d’utiliser les excédents temporaires de trésorerie, tout en augmentant la diffusion des titres publics des entreprises.

Le développement de l’épargne collective

  • 64 J. Wolff, Quelques aspects de la désarticulation de l’économie brésilienne, op. cit., p. 45.

10Les formules d’épargne indirecte, constituées par les institutions d’assurance privées et publiques se sont beaucoup développées depuis la seconde guerre. Or, l’emploi, de ces fonds est souvent improductif ; aussi, il importe d’en promouvoir un placement plus efficace. L’analyse de la structure de l’épargne brésilienne montre, par exemple, que les fonds détenus par les compagnies d’assurance, les organismes de prévoyance sociale et de sécurité sociale se sont développés très rapidement depuis 194064. L’affectation de cette épargne au financement de la construction permettrait d’éviter, en partie, les risques inflationnistes du financement purement bancaire.

§ 2. L’accroissement des ressources de l’épargne forcée

11La constitution d’une épargne forcée répond d’une part, à la nécessité de réduire la pression de la demande et d’autre part, à celle d’assainir les méthodes de financement des investissements. Pour parvenir à ce but, un triple effort s’impose :

  • accroître le produit fiscal ;
  • augmenter les possibilités d’emprunt ;
  • créer une épargne budgétaire.

Les possibilités d’augmentation du produit fiscal

12Les possibilités de trouver de nouvelles sources de revenu supposent l’adoption d’un ensemble de réformes. Dans les économies dépendantes du commerce extérieur, de nouveaux contrats avec les compagnies étrangères (Chili), ou l’accroissement des taxes à l’exportation peuvent accroître sensiblement les recettes. Mais pour la plupart des pays l’augmentation du produit fiscal doit provenir des ressources internes. Or souvent la pression fiscale est déjà élevée.

13Pour les impôts directs, l’aggravation de la progressivité de l’impôt risque de réduire massivement les possibilités d’un renouveau de l’épargne. C’est pourquoi une aggravation de la pression fiscale devrait être accompagnée de détaxations en faveur des placements en fonds publics ou en actions.

14Pour les impôts indirects, l’aggravation des impôts sur les consommations de luxe et les transactions immobilières est d’un effet limité, du point de vue de l’ampleur des recettes supplémentaires et son application serait très difficile au point de vue politique. Aussi, la plupart des auteurs anglo-saxons considèrent qu’il est souhaitable d’instituer une taxation des plus-values en capital, mais cet impôt serait très difficile à appliquer. C’est pourquoi l’essentiel des réformes fiscales consiste dans une amélioration des méthodes de recouvrement, ce qui assurerait une amélioration sensible de la productivité fiscale.

Les moyens d’accroître le placement de fonds d’État

15a. L’accroissement des ressources de l’emprunt, en Amérique du Sud, se pose, au premier abord, sous l’angle de la trésorerie.

  • 65 C.E.P.A.L., Estudio Economico..., 1955, op. cit., p. 163.

16De nombreuses formules ont été adoptées ces dernières années, pour inciter ou contraindre les particuliers, entreprises et établissements financiers à l’acquisition de bons du Trésor. Deux moyens semblent donner un plus grand crédit aux bons du Trésor : le payement de l’intérêt d’avance et les exonérations fiscales. L’exemple des « bons rotatifs » de l’État de São Paulo, admis en payement d’impôt et réescomptables, offre l’avantage de la sécurité et de la liquidité. Mais cette formule comporte des risques, l’État reçoit des impôts en mauvaise monnaie, paye ses fonctionnaires en bonne monnaie et doit réescompter les bons par lesquels ils ont honoré leurs impôts. C’est pourquoi le placement des fonds d’État présente plus souvent un caractère obligatoire65, étant donné l’insuffisance des moyens de persuasion des autorités monétaires et le caractère onéreux des avantages qui sont accordés.

17b. Le lancement d’emprunts à long terme, indispensable à toute expérience efficace de stabilisation monétaire, se heurte à des obstacles beaucoup plus durables que le placement de fonds à court terme.

  • Les possibilités d’emprunts externes, dans le but d’effectuer un coup d’arrêt à l’inflation sont limitées. Cependant, il est certain que la Bolivie a bénéficié, pendant de nombreuses années, de prêts du Fonds Monétaire, mais ces crédits n’ont été un facteur de consolidation, que lorsqu’une politique de lutte générale contre l’inflation fut élaborée, en 1956.
  • Le lancement d’un emprunt interne, correspondant à un prélèvement exceptionnel de lutte contre l’inflation, se heurte à la déficience du marché financier et aux pratiques bancaires. Cependant, il serait possible d’utiliser les mêmes instruments de contrainte, que pour les placements de bons du Trésor. La formule du financement de la Banque de Développement au Brésil, par exemple, pourrait être étendue à un emprunt général de lutte contre l’inflation, à condition que le produit de cet emprunt soit également affecté à des dépenses d’investissement et de mise en valeur et puisse offrir aux souscripteurs quelque sécurité contre la dépréciation monétaire.

La création d’une épargne budgétaire

18Peu réalisables dans les premières années d’une stabilisation, des excédents budgétaires doivent résulter de l’application des réformes budgétaires et administratives indispensables.

19a. La séparation du budget ordinaire et du budget en capital doit permettre d’affecter aux dépenses d’investissement le produit des emprunts, ainsi que les excédents de change éventuels, réalisés dans le cadre d’une politique anti-cyclique. Les plans de développement doivent prévoir un échelonnement des projets de mise en valeur, ainsi que les recettes que nécessiteront ces dépenses. D’ailleurs, on remarque que les pays sud-américains, qui ont créé des « Instituts de Développement » efficaces, sont les seuls qui aient réalisé des épargnes budgétaires et les aient affectées aux dépenses de mise en valeur. C’est ainsi que le Venezuela peut affecter aux projets de mise en valeur, non seulement les ressources exceptionnelles de change, dont il bénéficie, mais encore une épargne constituée sur ses ressources propres.

20b. La création d’une épargne budgétaire exerce à la fois un effet anti-inflationniste certain, puisqu’elle suppose une atténuation de l’effet inflationniste du financement des investissements publics, mais également un effet de stabilisation des fluctuations externes, dans la mesure où elle peut contribuer à la mise en œuvre d’une politique anti-cyclique. Dès lors, une fluctuation des recettes d’exportation ne serait plus une cause immédiate de déclin du taux d’investissement, car elle n’interromprait, plus les investissements publics et les risques de récession dans le secteur privé seraient conjurés.

21L’application de principes rationnels de comptabilité budgétaire et la présentation des comptes économiques nationaux constituent également un moyen nécessaire pour déterminer les risques inflationnistes de la politique économique. Ces réformes permettraient de lutter, à la fois contre l’inflation de croissance, par des méthodes de financement plus saines, contre l’inflation transmise, grâce à l’amortissement des fluctuations extérieures, et contre l’inflation institutionnelle, par la réalisation d’un équilibre budgétaire.

Section II. MESURES DESTINÉES À FAVORISER L’AFFLUX DE CAPITAUX ÉTRANGERS

  • 66 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, Cahiers de l’I.S.E.A., série F, no 1, p. 13.

22L’instabilité de la monnaie et des changes, ainsi que les troubles économiques, politiques et sociaux, qui se sont produits dans les pays les plus vulnérables à l’inflation, expliquent que les flux de capitaux étrangers se soient ralentis et que la structure des investissements étrangers ait été déterminée par des considérations de sécurité politique et monétaire66.

23L’efficacité d’une politique d’encouragement aux capitaux étrangers restera de toute évidence très limitée, tant qu’elle ne sera pas complétée par des mesures plus libérales de la part des gouvernements prêteurs.

§ 1. La nécessité de mesures encourageant l’exportation « les capitaux dans les pays prêteurs

241. Pour les investissements privés, plusieurs mesures sont souhaitables :

  • 67 H. Furth, Notes sur quelques problèmes du développement économique, Cchier de l’I.S.E.A., série F, (...)

25Assurer des profits importants, pour compenser le surcroît de risques. On remarque, en effet, que les firmes occidentales prennent outre-mer des risques qu’elles n’accepteraient pas dans leurs pays d’origine67. Ces firmes rencontrent des difficultés économiques et financières particulières tenant à la structure des économies sud-américaines : ignorance des débouchés, improductivité de la main-d’œuvre, absence d’articulation du marché.

  • 68 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, op. cit., p. 25.

26Créer des institutions financières stables, auxquelles seront déléguées les fonctions d’investir, par exemple des sociétés d’investissement68.

27Développer une politique d’aménagements fiscaux évitant la double imposition. On peut rappeler à cet égard les recommandations de la « Commission Randall » aux États-Unis et les principes du « Point IV » du président Truman, consistant à accorder aux capitaux privés exportés, des exonérations fiscales et une garantie de l’Export-Import Bank.

  • 69 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, op. cit., p. 16.

282. Pour les investissements publics, l’exportation de capitaux susppose un double effort : la rationalisation des formes de placement et le développement des formules de troc différé69.

  • 70 J. F. Rippy, British investments in Latin America and India : an inspection of comparative returns (...)

29Les investissements publics ont pour fonction de suppléer à l’investissement privé dans certaines formes de placements. Les uns ont un but financier et recherchent la rentabilité, d’autres ont un caractère politique ou culturel. La comparaison par secteurs de la rentabilité des investissements anglo-saxons, depuis cinquante ans, en Amérique du Sud et dans d’autres pays sous-développés70, permet de dégager et de rationaliser les priorités d’investissements dans ce domaine. Lorsque le but des prêts étrangers est de maintenir l’influence politique et culturelle des grandes puissances sur les marchés sud-américains, le souci du rendement est secondaire. Mais, lorsqu’il s’agit d’investissements à caractère économique, dans les activités d’infrastructure : services publics ou transports, le souci du rendement ne saurait être abandonné et le choix des placements doit être déterminé par une étude de coût et de rendement.

30Lorsque le but de prêts étrangers est la recherche de la rentabilité et non une politique de don, le problème essentiel consiste à découvrir des formules permettant aux pays bénéficiaires de rapatrier les dividendes. De ce point de vue, les accords de troc différé peuvent garantir une sécurité suffisante, dans la mesure où ils prévoient un transfert en nature ou en services. Cependant, ces formules n’accroissent pas nécessairement la dépendance vis-à-vis de l’étranger. Par exemple, des accords inter-gouvernementaux peuvent stipuler que la fourniture de biens d’équipement au Brésil ou à l’Argentine sera payable en café et en coton, ou en blé et viande. La stabilisation des exportations résultant de ce troc différé permet d’établir un échelonnement des substitutions d’importations. Il suffit de rappeler que la situation des pays membres du Commonwealth s’est incontestablement améliorée, grâce à la politique des contrats à long terme avec la Grande Bretagne.

313. Enfin, pour les formes nouvelles d’investissements internationaux, il convient de rappeler que, si l’Amérique du Sud a fort peu bénéficié de l’aide américaine, sous forme de dons, par contre les économies sud-américaines ont reçu une part importante des prêts des organismes internationaux et de l’assistance technique : la croissance rapide de l’équipement énergétique du Brésil est, en grande partie, le résultat de l’apport des prêts de la B.I.R.D. et du F.M.I. Ces nouveaux prêts internationaux sont d’ailleurs préférables à des prêts directs des États-Unis, car les pays sud-américains refuseraient ce surcroît de dépendance, lié à une « politique de don ». D’autre part, l’aide économique des États-Unis, accordée sans garanties, n’inciterait pas les économies sud-américaines à procéder aux réformes de structure et aux adaptations nécessaires : aucun remède décisif ne pourrait être apporté aux difficultés financières intérieures et au déséquilibre structurel des balances des payements.

§ 2. La réforme du statut des capitaux étrangers en Amérique du Sud

  • 71 Cf. le questionnaire sur l’aide aux pays sous-développés de l’I.S.E.A. et les réponses de J. de La (...)

32La diminution des perspectives d’investissement, sur le marché sud-américain, pour les capitalistes étrangers, tient à la fois à l’instabilité monétaire interne et aux obstacles institutionnels et politiques qui se sont multipliés depuis la seconde guerre mondiale71. C’est pourquoi une politique rigoureuse de lutte contre l’inflation est un facteur essentiel de la politique d’encouragement à l’investissement étranger, mais ne peut être suffisante, car il importe de réaménager le cadre institutionnel, régissant les capitaux étrangers en Amérique du Sud. Une réforme du statut des capitaux étrangers comporte trois domaines d’action.

Encourager l’entrée des capitaux

33Une politique d’encouragement aux capitaux étrangers, en Amérique du Sud, suppose un ensemble de mesures, dans le domaine du commerce extérieur, de la fiscalité et du crédit. En particulier, les entrées de capitaux peuvent être encouragées par les mesures suivantes :

  1. Garantie d’un taux de change stable et non surévalué pour les entrées de capitaux ;
  2. Adoption de mesures fiscales non discriminatoires, de façon à éviter une surimposition des firmes étrangères ;
  3. Développement de conditions bancaires stables, de façon à habituer les firmes étrangères à faire travailler également les capitaux nationaux et à atténuer progressivement leur autonomie de financement ;
  4. Accord aux firmes étrangères d’une franchise pour les importations d’équipement effectuées dans leurs pays d’origine. Ces dispositions ne réduisent aucunement la capacité d’importation nationale et permettent d’accroître le stock de capital, sans effet inflationniste ;
  5. Conclusion d’accords avec les compagnies étrangères, prévoyant leur statut et leur contribution à l’économie nationale, mais offrant des garanties contre la confiscation et la nationalisation.

34C’est ainsi que les formules de gestion mixte, en particulier au Brésil, apportent plus de sécurité et permettent, non seulement d’associer les capitaux, mais également de faciliter l’intégration du progrès technique, dans la mesure où les firmes doivent employer un pourcentage important de techniciens sud-américains. D’autre part, la prévision de l’éviction progressive du capital étranger, au fur et à mesure du remboursement des prêts extérieurs, solution adoptée par le nouveau statut des capitaux étrangers en Argentine, pour les anciennes sociétés expropriées, atténue sensiblement la fuite de ces capitaux.

Faciliter le rapatriement des capitaux

  • 72 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, op. cit., p. 18.

35Le rapatriement du capital exporté suppose un mouvement de marchandises du pays emprunteur vers le pays prêteur. Or, les difficultés permanentes, de la balance des paiements en Amérique du Sud et l’insuffisance chronique de la capacité de payements extérieurs proviennent, pour partie de la situation inflationniste intérieure, pour partie de la politique protectionniste des États-Unis et enfin, pour une partie actuellement prépondérante, de l’inconvertibilité et de l’existence des zones monétaires72.

36Il est donc indispensable que les gouvernements sud-américains puissent inciter les pays protecteurs à conclure des accords de payement, grâce à un triple effort d’assainissement de leurs finances intérieures, de libéralisation du statut des capitaux étrangers et surtout d’adoucissement du contrôle des changes.

Promouvoir une nouvelle orientation des capitaux étrangers

37Une politique de diversification des investissements étrangers est particulièrement nécessaire en Amérique du Sud. Les difficultés essentielles proviennent de ce que l’appel aux capitaux étrangers, est le plus nécessaire dans les secteurs où ils sont politiquement indésirables. Les expropriations de capitaux étrangers se produisent toujours dans les secteurs de base où, pour des raisons techniques et financières, le capital étranger est souhaitable, car leur présence dans ces secteurs permet d’économiser les capitaux nationaux. Tel est le cas des mines, des exploitations pétrolières et des barrages hydroélectriques, industries qui exigent des investissements de lancement très coûteux.

  • 73 Société générale, Lettres d’Argentine, janvier 1959, no 68 ; La loi sur les investissements étrang (...)

38Pour promouvoir une diversification des capitaux étrangers, il importe d’éviter leur concentration dans un seul secteur de l’économie et de recourir à des capitaux exportés par des pays différents. Une action fiscale et douanière sélective doit permettre d’opérer cette discrimination. A l’exemple de la législation douanière du Chili et du Brésil, l’entrée de capitaux originaires de pays européens ou asiatiques peut bénéficier d’un taux de change plus favorable que ceux provenant des États-Unis. De même, les capitaux investis dans des industries produisant pour le marché interne, souvent négligées par les capitaux étrangers, peuvent également bénéficier d’un statut fiscal et douanier de faveur73.

39La politique d’orientation des investissements étrangers doit rechercher un double objectif : promouvoir une répartition plus équilibrée du capital étranger, mais également assurer le développement des activités contribuant le plus à l’intégration du marché. Le problème des priorités d’investissement, qui se pose pour les capitaux étrangers, n’est qu’un aspect d’un problème plus général, qu’il faut envisager au stade de la politique globale de l’investissement. Une politique d’encouragement à l’investissement des capitaux étrangers s’impose dans les industries motrices, fortes consommatrices de capital, parce que l’effet inflationniste de l’expansion d’industries motrices, à capital partiellement étranger, est bien moindre que lorsque ces industries se développent à l’aide de capitaux purement nationaux. Cependant, cette politique rencontre des objections. D’abord, les impératifs d’indépendance nationale s’opposent à la constitution des pôles de croissance, dominés par des capitaux étrangers, mais cette objection est moins forte, si le capital étranger est associé au capital national. D’autre part, les effets inflationnistes immédiats de la croissance des secteurs de base sont plus intenses que ceux d’une croissance de petites industries] utilisatrices de main-d’œuvre.

40Cette objection est également insuffisante, parce que les petites industries peuvent se passer de concours étrangers et parce que les méthodes de financement des firmes étrangères dans les secteurs de base sont peu inflationnistes, à la différence de celles des firmes nationales.

Section III. LA DÉTERMINATION DES PRIORITÉS D’INVESTISSEMENT

41La détermination de l’orientation des investissements, en Amérique du Sud, est l’un des problèmes les plus controversés, car il suppose une prise de position sur l’option fondamentale des pays sous-développés : croissance accélérée ou harmonisée. Le problème de l’intensité et de la gravité des tensions inflationnistes est étroitement lié à cette option. Les options de croissance du Brésil par exemple ont favorisé des déséquilibres sectoriels et régionaux cumulatifs. Cependant une répartition plus équilibrée des investissements ne peut pas résorber toutes les tensions inflationnistes, car elle ne suffit même pas à faire éclater tous les mécanismes de l’inflation de croissance et de mutation.

  • 74 Cf. C.E.P.A.L., Analyses and projections of economic development.
    Nous rappelons que les prévisions (...)
  • 75 J. R. Boudeville, L’analyse des priorités d’investissement, rapport au Congrès de l’A.I.S.E., Rio, (...)
  • 76 M. Bye, Le rôle du capital dans le développement économique, rapport au Congrès de Rio, 1957, op. (...)

42La répartition des investissements, dans la plupart des économies sud-américaines, repose sur la base de l’initiative privée, et non sur des investissements publics directeurs. Les priorités d’investissement ne doivent pas nécessairement être modifiées, il importe surtout qu’elles soient rationalisées et organisées. La répartition spontanée des investissements a perdu ses vertus dans les économies qui souffrent d’une inflation chronique et séculaire ; les critères de rentabilité des investissements sont faussés par l’instabilité monétaire, ce qui explique l’importance des investissements improductifs dans les secteurs spéculatifs. La rationalisation des investissements suppose donc un effort de prévision économique, de façon à établir des prévisions de croissance courte, sinon des « projections »74, à partir d’un recensement du capital. Dès lors, la fixation de priorités d’investissements, partant des stocks et flux de capitaux existants, doit permettre d’établir les besoins globaux, régionaux et sectoriels. Une telle politique constitue un aspect essentiel de toute lutte contre l’inflation, mais il faut rappeler qu’il ne s’agit aucunement d’établir une priorité pour les investissements qui suscitent les tensions inflationnistes les moins fortes dans l’immédiat, car tout effort d’investissement a un effet inflationniste. Le problème est de choisir les investissements qui risquent le moins de déclencher un processus cumulatif de hausse des prix, soit parce qu’il créent des zones de résistance à l’inflation, soit parce que leurs effets de polarisation sont suffisants pour déclencher une croissance de la production très rapide. L’élaboration d’une politique d’orientation des investissements doit reposer sur la confrontation d’une analyse « micro-économique », en tenant compte de l’analyse régionale polarisée75 et des besoins en capital spécifique de chaque secteur76, avec une analyse « macro-économique » permettant d’établir les impératifs de croissance et d’équilibre de l’ensemble de l’économie et de réajuster les besoins en capital aux possibilités réelles de financement.

43Des précisions s’imposent au niveau des objectifs et des moyens.

§ 1. Compatibilité de la politique d’orientation des investissements et des mesures de lutte contre l’inflation

  • 77 J. R. Boudeville, L’analyse des priorités d’investissement, op. cit.

44Les phénomènes de croissance supposent d’amples déséquilibres, parce que la croissance se produit en des pôles de développement et parce que les attractions régionales sont par nature inégales77. L’orientation des investissements ne peut pas supprimer ces conditions naturelles, surtout dans des systèmes économiques reposant sur l’initiative privée. Mais, il est également évident que l’allocation spontanée des investissements, dans une économie où les structures économiques ont été sensibilisées et déformées par l’inflation, conduit à une aggravation des déséquilibres sectoriels et régionaux.

45C’est pourquoi une politique d’orientation des investissements est compatible avec la mise en œuvre d’un programme de lutte contre l’inflation, dans la mesure où les priorités d’investissement sont établie en fonction des trois critères suivants :

  1. Complémentarité des placements à forte et à faible densité de capital ;
  2. Nécessité d’équilibre entre les investissements industriels et agricoles ;
  3. Nécessité de dégager un critère de rentabilité opérationnel pour les investissements d’infrastructure et les investissements sociaux.

Complémentarité et simultanéité des placements a forte et a faible densité de capital

461. La réalisation d’ensembles économiques, à forte capacité d’intégration, réclame toujours des investissements massifs et indivisibles. Ces investissements massifs sont nécessaires pour faire éclater la désarticulation du marché et pour dégager des « économies internes » et « externes » appréciables.

  • 78 F. Perroux, Trois outils d’analyse pour l’étude du sous-développement, I.S.E.A., cahiers, série F, (...)
  • 79 Cf. notre deuxième partie, titre I, Les mécanismes de propagation de l’inflation de croissance.

47a. Seuls des ensembles industriels intégrés permettent de créer des investissements, des innovations et des consommations induites massives78. En effet, les investissements de lancement sont un facteur d’articulation du marché, et les régions bénéficiaires d’un pôle de développement se développent selon les mécanismes d’expansion, dont nous avons souligné les particularités, à travers l’analyse des effets de polarisation et d’agglomération79.

48b. La réalisation de blocs d’investissement dans une zone déterminée permet de réaliser des économies internes d’échelle, grâce à une production de masse et à la diminution corrélative des coûts et de profiter d’économies externes, puisque les firmes nouvelles bénéficient de la création des réseaux de transport, des liaisons bancaires et des courants d’échange.

49Si les plans de développement établissent, par priorité, la réalisation d’investissements massifs prépondérants, sans prévoir l’expansion d’activités moins onéreuses en capital, mais à moindre rentabilité, cette politique ne modifierait aucunement le processus de croissance spontanée, dont le caractère déséquilibré s’accentuerait. Dès lors, l’écart de productivité entre les secteurs et régions s’accroîtra et l’inflation structurelle s’aggravera. C’est pourquoi il importe de prendre des mesures, compensant les risques de ce premier type d’investissement.

502. Des investissements dans les secteurs à faible productivité doivent éviter l’accentuation du dualisme des économies sud-américaines. Il convient de développer les investissements dans les activités à forte capacité d’intégration de la main-d’œuvre et à faible utilisation de capitaux. On peut remarquer que la persistance d’un secteur artisanal important en Colombie permet d’atténuer le retard des zones non affectées par les progrès de l’économie industrielle. L’exemple du Japon montre, de façon encore plus évidente, que l’artisanat assure une transition vers l’économie industrielle et permet de conserver le bénéfice d’une main-d’œuvre à bon marché. Il faut d’ailleurs reconnaître que l’industrie textile reste un fondement important de la croissance en Amérique du Sud. Ces industries doivent se développer au fur et à mesure de l’élévation du niveau de vie (chaussures habillement) et leur faible productivité peut s’atténuer sensiblement, au prix d’investissements peu importants. Dans le domaine proprement industriel, le développement de sous-traitants et de petites industries mécaniques doit permettre d’employer une importante main-d’œuvre.

Les nécessités d’équilibre entre la croissance industrielle et agricole

51Malgré l’absence de surpeuplement, la croissance rapide de la population, dans la plupart des économies sud-américaines impose, une affectation importante du capital aux activités agricoles. Le développement du coefficient de capital, dans les activités agricoles, suppose une politique d’encouragement aux productions susceptibles d’accroître rapidement l’approvisionnement des centres industriels et urbains. Un plan de mise en valeur agricole devrait respecter un certain nombre de principes dans la répartition des crécits à l’agriculture :

  1. La substitution de l’agriculture vivrière à l’agriculture d’exportation est une tendance générale en Amérique du Sud. Cette substitution s’est effectuée, jusqu’à présent, sans être accompagnée d’un effort décisif d’investissement, c’est en particulier le cas du Brésil. Ces investissements, dans l’agriculture interne, supposent moins un effort d’équipement, sauf dans le cas de l’irrigation, qu’une amélioration des techniques agraires et de la commercialisation agricole, ainsi qu’un effort d’enseignement agricole et le développement d’institutions de crédit spécialisé.
  2. La création de cultures de substitution a souvent un coût de démarrage très onéreux, en milieu tropical. C’est pourquoi certains pays d’Amérique du Sud peuvent se spécialiser dans les cultures vivrières (blé, viande) pour l’exportation sur le marché sud-américain. Mais, pour toutes les économies sud-américaines, il est indispensable de réduire la dépendance vis-à-vis des importations alimentaires ;
  3. L’expansion des industries alimentaires permet de promouvoir une symbiose de l’agriculture et de l’industrie : il suffit de rappeler que les industries sont le fondement essentiel de l’économie danoise. Cependant, les industries alimentaires ne pourront affronter la concurrence mondiale, qu’au prix d’un effort de modernisation et, donc, d’investissement ;
  4. Enfin, des réformes agraires réduiraient l’improductivité due aux grandes exploitations. Mais une telle politique sera d’un coût financier élevé, pour être efficace. En effet, il faudra fournir aux petits exploitants éventuels du matériel, de l’argent et du crédit. Et l’on risque de constater, dans les premières années des réformes agraires, des diminutions de rendement et de production.

Le problème des investissements d’infrastructure et le critère de la rentabilité sociale

52La substitution du critère de la rentabilité sociale à celui de la rentabilité capitaliste classique pour la réalisation des investissements de base, correspondant à l’infrastructure économique et sociale, est importante sur le plan théorique, mais elle ne permet guère de dégager des solutions pratiques. Il s’agit surtout de montrer que certains investissements ne sont pas constitués en réponse à la recherche du profit maximum et que leur rentabilité ne peut pas être mesurée en termes de profit. Cependant, il est évident que le choix de ces investissements ne peut être déterminé rationnellement, que si de nouveaux critères de rentabilité sont établis. Il convient alors de distinguer deux formes d’investissements : ceux dont la rentabilité est lointaine, mais parfaitement justifiable en terme de profit, et ceux dont les avantages sont indirects et de nature non économique ou du moins très indirectement.

53a. Les investissements dont la période de maturation est longue, mais dont la rentabilité capitaliste est certaine, sont tous ceux qui contribuent à la création de l’infrastructure économique.

54L’analyse des échanges inter-régionaux et des relations inter-industrielles doit permettre de préciser les avantages de productivité que ces investissements peuvent apporter à un ensemble régional. C’est ainsi que le développement de l’équipement énergétique d’une région en voie de croissance et l’installation de réseaux de transport permet de prévoir les économies dont bénéficierait la région et la rentabilité régionale de ces installations, même si l’exploitation doit rester longtemps déficitaire. D’autre part, les difficultés financières de ces exploitations sont très fortement accrues par l’inopportunité de la politique tarifaire et l’absence d’étude du coût et du rendement des différents services publics.

55Le choix des investissements résulte à un second stade de la confrontation du coût des services. Le problème est simple, lorsqu’il s’agit de choisir entre la création d’un réseau routier, aérien ou ferroviaire ou entre la construction d’un barrage et d’une centrale thermique. Mais les critères deviennent plus imprécis, lorsqu’il s’agit de comparer le coût en devises d’une exploitation hydro-électrique (importations de biens d’équipement et de techniciens) aux charges financières des recherches pétrolières.

  • 80 J. Mayolis, Secondary benefits, external economies and the justification of public investment, R.E (...)
  • 81 J.R. Boudeville, L'analyse des priorités d'investissement, op. cit.
    D’après l’auteur, l’établisseme (...)

56Enfin, le problème de l’évaluation des économies externes, créées dans l’industrie et les autres secteurs de la production80 par l’extension de l’infrastructure, est très incertain81. Les modalités de l’extension du marché, dans une économie dualiste, sont trop brusques pour que l’on puisse extrapoler la courbe de croissance de la demande et l’expansion corrélative des relations inter industrielles et prévoir efficacement la modification des coefficients techniques de production, et les compressions de prix de revient qui en résultent. La mesure des économies externes réalisées ne bénéficie pas encore de méthodes de repérage statistique certaines, mais leur prévision est encore plus aléatoire.

57b. Les investissements démographiques et sociaux, dans le domaine de l’éducation, des loisirs, de l’aide sociale ou des logements économiques ne peuvent être décidés en recourant à un critère de rentabilité purement financière.

58Certes, il reste possible de comparer le coût relatif de l’extension de l’enseignement primaire et de la création d’universités ou des avantages respectifs d’une politique de logements locatifs, permettant ou non l’accession à la propriété, ou encore le coût budgétaire d’une politique d’aide au chômage et de la réalisation de grands travaux, en tenant compte des avantages ultérieurs procurés par leur réalisation.

59Mais le problème essentiel qui se pose est un problème d’opportunité et de choix, selon des critères non économiques. La décision d’améliorer le niveau de santé, de logement ou d’instruction des populations ouvrières, porte ses fruits sous l’angle de la production dans un avenir trop lointain, pour le gouvernement qui en prend la responsabilité, pour que les critères du choix soient d’un autre ordre que politique et social.

  • 82 N. Kaldor, Caracteristicas do desenvolvimento economico, R.B.E., Março, 1957, p. 9.
    « Le niveau rel (...)

60Il est un domaine où toutefois la rentabilité financière de ces investissements peut être indirectement mesurée, c’est celui de l’enseignement. Pour de nombreux auteurs82 en effet, la carence de l’instruction et de la formation professionnelle dans les économies sous-développées est la cause fondamentale et de l’improductivité et des habitudes de consommation (donc, des tensions inflationnistes). L’accroissement de productivité, dans l’industrie et l’agriculture, par suite d’une augmentation du niveau technique peut se manifester très rapidement. Tout d’abord, la formation professionnelle des salariés et l’éducation des chefs d’entreprise peuvent porter leurs fruits à brève échéance, grâce à l’amélioration des méthodes de production et d’organisation. Mais surtout un effort portant sur l’éducation de base et l’enseignement technique doit jouer un rôle essentiel dans l’éclatement des conditions du sous-développement, parce que les populations de l’Amérique du Sud sont très jeunes. On sait que le peuple brésilien est constitué principalement par des individus de moins de quinze ans.

61Ces différents aspects de la politique des investissements conduisent à rechercher le rôle que doivent normalement jouer l’investissement public et l’investissement privé, dans la mise en œuvre des programmes de développement.

§ 2. La fixation des priorités d’investissement dans le secteur public et dans le secteur privé

La politique des investissements publics doit reposer sur une distinction des investissements a but financier et a but social

62Outre les problèmes de financement, une des difficutés majeures de la politique des investissements publics, en Amérique du Sud, a été celle de l’interruption des efforts de développement et du non-respect des directions établies à l’origine. L’exemple le plus net en est fourni par la rupture de continuité des plans de développement brésiliens, il en a été de même en Argentine.

63Le premier élément nécessaire à la mise en œuvre de plans d’investissements publics est la création d’un organisme responsable de la politique des investissements, en étroite collaboration avec les organismes du plan et la Banque centrale. Telle est la formule des « corporaciones de fomento », au Chili, au Venezuela et en Colombie ; cependant, ces organismes sont imparfaitement coordonnés avec les autorités monétaires. Aussi, une coordination des investissements et la fixation d’un programme impératif supposent que les répercussions financières des diverses catégories d’investissement soient prévues. Un certain nombre de critères peuvent être formulés pour éclairer ce problème.

  1. La création d’investissements dans l’infrastructure économique doit être décidée sur la base d’une planification rationnelle et ne pas être soumise aux aléas des recettes purement externes ;
  2. Les investissements publics dans le domaine de l’infrastructure supposent une étude détaillée des répercussions inflationnistes globales et des modifications provoquées dans les conditions de localisation des entreprises et dans les échanges inter régionaux.
  3. La réalisation des investissements démographiques et sociaux doit également être échelonnée dans le temps et non utilisée comme un moyen d’action politique, au même titre que le payement des fonctionnaires ;
  4. L’efficacité de la politique des investissements publics est subordonnée, en grande partie, à la réussite des réformes institutionnelles indispensables, en particulier dans le domaine budgétaire. L’État doit disposer de moyens d’action efficaces sur les collectivités locales et les collectivités décentralisées.

Le rôle directeur de l’État dans l’orientation des investissements privés

  • 83 R. de Almeida Cunha, O controle da inflação nos paises subdesenvolvidos. Belo Horizonte, 1954, p.  (...)

64Une politique d’orientation des investissements privés se heurte, en Amérique du Sud, à des difficultés politiques majeures, étant donné les moyens de pression dont disposent les milieux d’affaires dans les cercles gouvernementaux. Cependant, il est évident que l’inflation de croissance ne pourra être résorbée que si l’allocation spontanée des investissements peut être corrigée, de façon à pouvoir accroître la productivité du capital83. Les moyens d’intervention de l’État, dans le domaine des investissements, sont très divers : politique des changes ou du crédit, dotations budgétaires et subventions aux entreprises d’intérêt général, imposition ou dégrèvements fiscaux. Dans cet ensemble de mesures, on peut relever deux formes d’intervention, les unes ont pour but de décourager les investissements improductifs, les autres, au contraire, doivent faciliter les investissements conformes aux priorités fixées par les plans de développement.

A. La pénalisation des investissements spéculatifs ou improductifs

65La réussite d’une politique de lutte contre la thésaurisation et la spéculation est subordonnée à la réalisation des réformes institutionnelles, dont nous avons souligné les aspects essentiels. Ces interventions supposent, en particulier, une réforme de la fiscalité et une amélioration des méthodes de recouvrement. Les mesures les plus nécessaires peuvent se ramener aux objectifs suivants :

661. Décourager la spéculation foncière par un impôt sur les plus-values et réorienter les investissements immobilisés dans les constructions de luxe, en rendant les conditions de crédit plus onéreuses et en taxant les profits excessifs des intermédiaires et spéculateurs, tout en accordant des conditions plus favorables aux constructions d’immeubles à bon marché et aux bâtiments à usage industriel. De même, l’augmentation des patentes réduirait considérablement la hausse des locaux commerciaux, élément qui est un facteur essentiel de la spéculation immobilière.

672. Améliorer les moyens de contrôle sur la détention des biens réels et la thésaurisation en or ou devises, par l’obligation imposée aux banques de déposer les devises de la clientèle auprès de la Banque centrale, la création de taxes de luxe sur les bijoux, tableaux, etc., et par l’invalidation des clauses or ou devises dans les contrats.

68Enfin il serait opportun de tenir compte, dans l’imposition fiscale des particuliers et des sociétés, des principaux éléments du niveau de vie. Mais l’impopularité de telles mesures suffit à les faire révoquer, même dans les pays les plus développés.

693. Adapter les techniques de contrôle des changes aux nécessités d’une réallocation des investissements, en facilitant les entrées de biens capitaux, et en décourageant les spéculations sur les biens importés, par exemple en exigeant un cautionnement obligatoire des importateurs, selon la formule appliquée aujourd’hui dans la plupart des économies de l’Amérique du Sud.

B. La stimulation des investissements prioritaires

70La politique de stimulation de l’investissement comporte de nombreuses difficultés, dans la fixation des priorités et dans le choix des moyens d’intervention. Il importe, tout d’abord, de savoir si l’État doit subordonner son intervention aux directives du plan, ou si le gouvernement dispose d’une large autonomie pour adapter ces objectifs aux variations de la conjoncture. Mais surtout, le problème essentiel est de déterminer le choix des techniques d’intervention. Dans le cadre structurel de l’économie sous-développée, il semble qu’un encouragement indirect soit préférable à une aide directe. C’est-à-dire qu’un dégrèvement fiscal, pour une entreprise qui effectue d’importants investissements dans un secteur prioritaire, est préférable à une subvention, à une dotation budgétaire ou à une prise de participation du secteur public. Des réformes législatives sont indispensables dans ce domaine. D’une part, le régime juridique des sociétés tend à favoriser la constitution des sociétés de personnes, dont les dimensions sont très faibles ; c’est, pourquoi il importe de consentir des avantages particuliers aux sociétés anonymes pour faciliter la concentration des entreprises. De même, une législation concernant la concurrence déloyale permettrait de distinguer les bonnes et les mauvaises ententes et de favoriser les seules concentrations susceptibles d’accroître la productivité et d’abaisser les prix de revient. Enfin le développement des formules tendant à associer les capitaux publics et privés d’une part, et les capitaux nationaux et étrangers d’autre part, semble être également un moyen d’inciter les capitaux à s’investir dans des activités à productivité élevée.

Conclusion. La promotion d’une politique de croissance harmonisée et de stabilité monétaire

71L’analyse des principales expériences monétaires sud-américaines permet de souligner le rôle décisif de la politique monétaire dans le déroulement du processus de croissance des pays neufs. Tandis que les abus du pouvoir monétaire et le déroulement d’inflations très rapides accusent les déséquilibres du développement et relancent les pays neufs dans le cercle vicieux du sous-développement, au contraire une expansion monétaire, contrôlée et sélective, constitue l’un des instruments les plus efficaces de la politique de croissance. On peut alors retenir deux enseignements principaux des inflations sud-américaines.

721° D’abord le développement des tensions inflationnistes ne constitue un danger pour la croissance économique que dans la mesure où des mécanismes d’amplification parviennent à briser les zones de résistance à l’inflation. Or, le franchissement des « seuils », à partir desquels se déclenche un processus cumulatif de hausse des prix, dépend des causes initiales, de l’intensité et de la durée du déséquilibre inflationniste.

73Les risques d’amplification de l’inflation sont beaucoup plus importants, dans certaines formes d’inflation (institutionnelles ou transmises) et lorsque les déséquilibres sont localisés dans les secteurs improductifs de l’économie sous-développée (administration, plantations ou construction).

74Le degré de sensibilité des économies sud-américaines à l’inflation est très variable. Une hausse moyenne des prix de 10 % donne rarement naissance à un processus cumulatif. Mais, tandis que l’économie chilienne a pu continuer à investir alors que les prix augmentaient de 20 % par an, elle entamait ce capital, lorsque la hausse a dépassé 50 % ; en Argentine, l’incitation à investir a été découragée par des hausses de moins de 15 % et les processus cumulatifs de hausse des prix se sont déclenchés, lors du franchissement de ce seuil.

75Enfin, lorsque l’inflation est séculaire, on constate que les seuils inflationnistes sont généralement plus éloignés que dans les autres cas. Cependant, si l’accélération de l’inflation ne semble pas exercer des effets décourageants sur le rythme de la croissance, on constate que l’aggravation des disparités économiques et sociales conduit assez rapidement à un renversement de la conjoncture. Dès lors les changements d’intensité de la hausse des prix traduisent des « seuils de rupture » et non plus des « seuils d’ajustement », et les dangers de l’inflation deviennent alors apparents.

  • 84 F. Perroux, Sur la différence entre les politiques anticycliques et les politiques de croissance h (...)

762° En second lieu, l’inefficacité des politiques anti-inflationnistes en Amérique du Sud met en lumière les déficiences de l’organisation institutionnelle de ces pays et l’absence de politique d’ensemble. Ce n’est que par une coordination des interventions étatiques que les gouvernements sud-américains seront en mesure de concilier les exigences de la stabilité monétaire et celles de la croissance économique. La politique monétaire doit être l’un des instruments d’une politique de croissance plus équilibrée, son but est alors d’atténuer l’instabilité cyclique de l’économie, de promouvoir l’expansion et le développement et de corriger les déséquilibres susceptibles de ralentir la croissance. La politique anti-inflationniste doit donc s’inspirer à la fois des objectifs de la politique anti-cyclique et de ceux de la croissance harmonisée84.

77L’intégration de la politique monétaire à un programme de croissance harmonisée suppose d’une part la coordination des décisions de politique économique et de politique monétaire et d’autre part la révision des objectifs de croissance, de façon à corriger les disparités de croissance.

§ 1. Stabilisation monétaire et coordination de la politique économique et financière

78L’inefficacité des interventions de l’État, en matière monétaire, est surtout la conséquence du manque de coordination des interventions et des contrôles des diverses autorités étatiques. Cette incoordination est générale dans toute l’Amérique du Sud, il suffit d’en rappeler quelques apsects : le gouvernement réduit le volume du crédit, mais continue de tolérer des dépassements de réescompte et accroît ses demandes au Trésor ; il offre aux planteurs de café un change moins avantageux, mais en compensation leur distribue un crédit plus large ; il bloque le niveau de quelques prix, mais accorde un relèvement des salaires et accroît le volume des subventions.

79La nécessité d’une coordination des interventions de l’État se heurte à une double difficulté, au niveau des objectifs et des moyens.

80Au niveau des objectifs, le problème essentiel est de concilier les nécessités de l’équilibre à court terme et à long terme.

81Au niveau des moyens, la difficulté principale provient de l’insuffisance des moyens de contrôle sélectif des autorités étatiques.

Équilibre a court et a long terme

82Une politique anti-inflationniste doit, dans l’immédiat, arrêter la hausse des prix, en s’opposant aux mécanismes psychologiques et institutionnels qui l’entretiennent et, d’autre part, lutter contre les causes profondes de l’inflation. Ce deuxième objectif implique des interventions différentes, selon que le processus inflationniste dominant est une inflation purement institutionnelle, une inflation de croissance ou une inflation transmise.

83Cependant, quel que soit la forme dominante de l’inflation, la politique monétaire ne peut être efficace que dans la mesure où les mesures de stabilisation immédiate et les réformes de structure sont intégrées dans une politique d’ensemble, pour atténuer les incomptabilités entre ces deux objectifs.

  1. A court terme, le but essentiel est de faire cesser la hausse cumulative des salaires et des prix. Il convient de coordonner la politique des prix, des salaires, de la monnaie et du crédit. En d’autres termes, le blocage simultané des prix et des salaires ne sera efficace que lorsqu’il s’accompagnera d’une action sur le volume de la monnaie et du crédit. L’expérience chilienne montre d’ailleurs, en cette matière, que cette politique est susceptible d’assouplissements. Le blocage des prix suppose de nombreuses dérogations : c’est ainsi que les dernières entreprises affectées par les hausses de salaires sont défavorisées par rapport à celles qui avaient pu les répercuter dans leurs prix de vente ; l’État doit donc leur accorder un crédit temporaire. De même, une restriction brutale et indifférenciée du crédit est inapplicable dans une économie sensibilisée à la hausse. Le succès ou l’échec d’une stabilisation monétaire dépend d’ailleurs beaucoup plus de facteurs psychologiques que de facteurs financiers ou économiques, et seule une action coordonnée de l’État, dans le sens de la lutte contre l’inflation, peut renverser le sens des anticipations des producteurs et consommateurs.
  2. A long terme, le but de l’action anti-inflationniste est de remédier aux déséquilibres de structure, responsables du climat d’inflation séculaire, et de faire disparaître certains cadres institutionnels créés ou déformés sous l’influence de l’inflation. Or ces réformes de structure, dont nous avons souligné la nécessité, ont toujours un coût immédiat qui risque de compromettre la stabilisation. Une reconversion des fonctionnaires improductifs, la création d’organismes de coordination, dans les ministères ou sur le plan local, l’amélioration des méthodes de recouvrement se traduiront d’abord par un gonflement des dépenses budgétaires, avant de faire sentir leurs effets. De plus, les objectifs de stabilisation sont parfois diamétralement opposés, selon que l’équilibre est recherché à court ou à long terme. Par exemple, pour stabiliser le niveau des changes, une mesure de dévaluation ou d’amnistie pour les capitaux expatriés peut échouer dans l’immédiat et préparer une amélioration postérieure. Il semble toutefois que, dans une phase d’hyperinflation, la dévaluation soit efficace, à court et long terme, lorsque cette opération est intégrée dans un ensemble de mesures de lutte contre l’inflation. L’expérience de la Bolivie confirme d’ailleurs le succès d’une politique anti-inflationniste, axée sur un effort de stabilisation des changes.

La coordination des interventions étatiques

84La politique anti-inflationniste, devant s’opposer au climat de spéculation à la hausse et rétablir l’équilibre entre l’offre et la demande, suppose que les contrôles globaux se doublent d’interventions sélectives et sectorielles.

85a. La politique de stabilisation des prix doit tenir compte des distorsions créées par l’inflation et des disparités régressives des coûts. Aussi, le blocage des prix et des salaires doit être suffisamment efficace pour résister aux demandes de dérogation des firmes marginales et des circuits de distribution trop longs. Cependant, le contrôle général des prix et des salaires doit être suffisamment souple, pour éviter la disparition d’exploitations productives, dont les prix de revient sont alourdis par la hausse des coûts et la réalisation d’immobilisations qui augmentent les capacités de production.

86b. La réduction de la demande monétaire doit être accompagnée de mesures destinées à stimuler l’offre des biens de consommation.

87Tout d’abord, la stabilisation des prix et l’assainissement du crédit doivent provoquer un mouvement spontané de déstockage dans les entreprises.

88Une politique sélective du crédit, des changes et de la fiscalité doit accroître sensiblement la restauration de la confiance dans les industries de consommation. Cependant, les effets de cette politique seront longs, parce que les périodes d’inflation accélérée conduisent à un désinvestissement et à une réduction de la capacité de production, si bien que les difficultés économiques risquent de s’accroître dans la période qui suit la stabilisation, lorsque les effets du déstockage sont épuisés.

89C’est pourquoi, la période de stabilisation doit être l’occasion de solliciter des prêts extérieurs et d’éviter un renouveau d’inflation transmise par la détérioration persistante de la balance des payements. Il est certain, à cet égard, que le succès des politiques anti-inflationnistes, en Bolivie et au Chili, a été singulièrement facilité par l’obtention de prêts internationaux.

90c. La réussite d’une stabilisation suppose l’existence de contraintes pour obliger les consommateurs à épargner ; or, faute de pouvoir escompter raisonnablement la réalisation d’une épargne budgétaire immédiate et massive, la seule solution valable est le lancement d’un emprunt forcé par stoppage à la source. Cette solution réduirait cependant d’autant les possibilités d’épargne volontaire et de prélèvement fiscal.

91d. La politique du crédit, même lorsque des réformes bancaires essentielles ont été adoptées, ne peut pas être considérée comme l’instrument essentiel de la lutte contre l’inflation, parce qu’une restriction quantitative brutale du crédit comportera toujours des risques de récession très grave.

92L’assainissement du crédit doit permettre progressivement d’appliquer une politique sélective, en réduisant la distribution de crédit aux constitutions de stock et aux constructions de luxe et en l’augmentant pour les dépenses d’équipement et les constructions à faible coût. Mais en volume, les crédits à l’industrie ne pourront être restreints que très progressivement.

93Cette politique doit rendre plus d’efficacité et de flexibilité aux contrôles des autorités monétaires et réduire les risques inflationnistes du crédit au secteur public, dans la mesure où des réformes administratives permettront de doter la Banque centrale d’une autonomie vis-à-vis du Trésor et de réduire l’incidence inflationniste des dépenses publiques.

§ 2. La révision des objectifs de croissance et l’atténuation des disparités économiques et sociales

94L’effort mené par les autorités monétaires pour résorber une forme déterminée d’inflation ne peut être durable que s’il est intégré dans un programme à long terme de modification des structures économiques et d’orientation de la mise en valeur. Tan que l’État n’interviendra pas pour corriger les déséquilibres spontanés d’une croissance rapide, tout en assurant le respect des options fondamentales de la croissance, ces disparités de croissance maintiendront une inflation structurelle, génératrice de déséquilibres cumulatifs.

95Une politique de croissance harmonisée et de stabilité monétaire ne suppose ni le renoncement à un développement rapide, ni la suppression de toute hausse des prix ou accroissement monétaire, mais elle doit rechercher la promotion simultanée de trois objectifs :

  1. Contenir l’expansion de la consommation pour accroître l’épargne ;
  2. Assurer le développement prioritaire d’industries motrices ;
  3. Atténuer les disparités de productivité et de niveau de vie par une politique de mise en valeur régionale et par des mesures de compensation des déséquilibres sociaux de la croissance.

Nécessité de freiner l’expansion de la consommation pour accroitre l’épargne

96Le rythme élevé de croissance des économies sud-américaines ne peut pas être maintenu durablement, si le rythme d’accroissement de la consommation dépasse celui de la production. Un climat d’inflation séculaire a contraint jusqu’à présent ces pays à freiner l’expansion de la demande par des moyens indirects et illusoires, parce que les mesures directes de restriction de la consommation étaient impopulaires et politiquement inapplicables. L’accélération du rythme de l’inflation, depuis la seconde guerre mondiale, a montré que l’inflation ne pouvait pas être un instrument efficace d’épargne forcée et que la distorsion des investissements qui en résultait aggravaient la rigidité de la production et l’étroitesse des marchés. Un climat d’inflation rapide est un facteur de restriction de la demande effective et tend à cristalliser des structures et des types d’organisation qui renforcent les facteurs naturels du sous-développement.

97La stabilisation de la demande monétaire doit permettre de restaurer des mécanismes économiques dans leur fonction normale, à savoir l’échange des marchandises, la propagation du progrès technique et la création de complémentarités productives. La perversion des mécanismes économiques, caractéristique des phénomènes d’inflation structurelle, est un facteur de sous-développement relativement récent, car il correspond à l’introduction de types nouveaux d’organisation (structures fiscales, organisation des salaires et des prix, institutions financières para-publiques). Cependant, ces mécanismes ont de tout temps été faussés par le comportement monétaire, de telle sorte que leur rôle dans la propagation des flux monétaires a toujours été plus important que leur fonction de propagation et d’amplification de flux réels.

98La réforme des institutions monétaires et des méthodes d’intervention de l’État peut seule freiner l’expansion de la demande publique et réduire les dépenses des particuliers, de façon à rétablir les fonctions économiques normales du mécanisme de formation des prix, des salaires et des changes. Cependant, pour que des gouvernements soient à même d’appliquer une politique rigoureuse d’ajustement de la consommation aux biens disponibles, il faut supposer à la fois une transformation de l’équilibre des forces politiques, une évolution des mentalités dominantes et un progrès considérable dans le domaine du rassemblement et de l’interprétation des faits statiques.

99Le premier obstacle est, de toute évidence, le plus difficile à surmonter. Les structures politiques de l’Amérique du Sud sont en pleine évolution et il est certain qu’elles devront s’adapter aux transformations économiques et au renversement des forces politiques. Cette évolution nécessaire doit se traduire par un déclin de l’influence des propriétaires fonciers et par des régimes politiques, où la représentation de nouvelles forces économiques sera plus forte. Cependant, les nouvelles élites du monde de l’industrie et du commerce sont aussi favorables à l’inflation que leurs prédécesseurs et disposent des mêmes moyens de pression sur l’État. Que la forme des régimes politiques soit autoritaire ou libérale, tant que les gouvernements n’auront pas acquis une indépendance réelle vis-à-vis des « groupes de pression », l’efficacité de toute politique de stabilisation monétaire sera remise en question.

100Le problème de l’éducation des élites est étroitement lié à celui de la réforme des structures politiques. Il est extrêmement difficile de convaincre les industriels ou commerçants de l’inopportunité des pratiques inflationnistes, même lorsque les perspectives de croissance ont été faibles, comme au Chili ou en Argentine. Une information plus large, dans ce domaine, doit faciliter la formation de nouveaux types d’entrepreneurs et d’administrateurs, en substituant à une mentalité de spéculateur, une mentalité de producteur.

101Enfin, l’application d’une politique de compression de la demande suppose de grands progrès dans le domaine de la connaissance statistique et économique.

102La construction de modèles de croissance se heurte aux lacunes de l’observation statistique et conduit à des recommandations encore plus imprécises et aléatoires. D’ailleurs, les enseignements d’un modèle de croissance sont, le plus souvent, beaucoup trop généraux, pour être susceptibles d’application pratique, parce qu’ils doivent inclure autant d’hypothèses de croissance qu’il peut exister de combinaisons possibles entre les accroissements des facteurs principaux de croissance.

103Ces modèles ne peuvent pas inclure, d’ailleurs, les facteurs exogènes tenant aux variations de la demande mondiale. Or, une fluctuation des termes de l’échange modifie à la fois les revenus extérieurs, les perspectives internes d’investissement et le rythme de l’expansion industrielle.

104Bien plus, la plupart des facteurs internes stratégiques de la croissance ne sont susceptibles que d’estimations imprécises, faute de documentation statistique et de méthodes d’interprétation. Ainsi, la prévision du volume d’investissement ne peut pas être fondée sur des enquêtes industrielles approfondies, révélant les anticipations des entrepreneurs et commerçants ; l’ignorance des conditions économiques de certaines régions ne permet pas de prévoir les investissements induits que pourrait dégager un plan de travaux publics.

105Cependant, les progrès réalisés dans le domaine statistique, en Amérique du Sud, depuis 1945, ont été remarquables, soit dans le domaine de l’élaboration des comptes nationaux, soit dans la réalisation d’enquêtes industrielles et régionales. C’est pourquoi ces pays sont un excellent terrain d’analyse pour l’expérimentation de certaines techniques économiques et statistiques.

2° ASSURER LE DÉVELOPPEMENT PRIORITAIRE DES INDUSTRIES MOTRICES

106Une politique de croissance harmonisée ne consiste pas à rétablir un équilibre statique entre les secteurs et régions, car ce serait nier le caractère localisé et inégal du processus de développement. Le démarrage de la croissance suppose la réalisation d’investissements massifs et indivisibles, dans les secteurs prioritaires, susceptibles de jouer un rôle de force motrice dans le développement industriel. Cependant, la formation de « blocs de développement » ne constitue qu’un aspect de la mise en valeur et la concentration du capital disponible dans les secteurs-clés comporte deux risques essentiels :

107Le premier consiste à accepter comme souhaitable un processus de croissance spontané, parce qu’il s’exerce dans les régions et les secteurs les plus développés, l’action des pouvoirs publics consistant à renforcer cette tendance. Un semblable processus de croissance, accompagné d’un climat inflationniste permanent, ne peut être désiré, ni sur le plan économique, ni sur le plan social.

108Le deuxième risque consiste dans le fait que des disparités de croissance trop élevées sont un signe d’insuffisante intégration. Bien plus, le climat d’inflation, qui accompagne cette forme de croissance, crée une distorsion des investissements, risquant de conduire à un blocage de croissance.

109Ces deux risques expliquent que, souvent, les avantages de la forte capacité d’intégration des industries motrices sont dépassés par les risques de désintégration du marché, inhérents au déroulement d’une inflation chronique, si bien que, du point de vue de l’économie nationale, la désarticulation de l’économie et l’étroitesse du marché restent sensiblement aussi importantes.

110Les plans de développement des économies sud-américaines ont, de façon générale, fixé une priorité aux investissements dans l’infrastructure : transport et énergie, en raison de la forte capacité d’intégration de ces activités. De plus, beaucoup d’États ont créé une sidérurgie, dont l’exploitation présente l’avantage de susciter des effets de polarisation industrielle très larges. Enfin, l’État s’est également chargé d’investissements massifs dans le domaine de l’enseignement et de la santé, de façon à améliorer le niveau de vie et d’instruction et à remédier ainsi à l’insuffisance de la formation technique. Toutefois, cette orientation des plans de développement a souvent aggravé les disparités de productivité, car la politique des investissements publics a renforcé des conditions antérieures de localisation des activités économiques et empêché la formation de nouvelles attractions dans les régions arriérées.

La résorption des disparités de croissance

111Une politique de croissance harmonisée doit comporter, outre la concentration des investissements dans les activités motrices, fortes utilisatrices de capital, l’adoption de mesures de compensation destinées :

  1. A promouvoir un meilleur équilibre sectoriel et régional, consistant dans le développement d’activités fortement utilisatrices de main-d’œuvre ;
  2. A éviter un accroissement des tensions sociales, du fait de la régression de certaines activités.

A. Équilibre sectoriel et mise en valeur régionale

1121° La promotion d’une harmonisation des taux de croissance des principaux secteurs de l’économie correspond à la nécessité de maintenir des structures de transition dans une économie, dont le développement est très rapide. C’est pourquoi il est souhaitable de développer des industries traditionnelles, peu productives faute de capitaux et d’organisation, mais employant un pourcentage élevé de la main-d’œuvre. Tel est le cas de l’industrie textile, où un montant faible de capitaux et une rationalisation des méthodes, permettent d’obtenir des accroissements de production massifs. L’entretien de ce « chômage déguisé », dans des activités à rentabilité relativement faible, est un moyen de compenser les écarts de productivité, parce que l’improductivité de ces activités peut être fortement atténuée, pour un coût financier relativement faible. La reconversion des ouvriers employés dans des activités peu productives, vers des secteurs à haute productivité doit être progressive et mieux vaut un excès de main-d’œuvre dans le textile, que dans les services et l’administration.

1132° Une mise en valeur régionale plus équilibrée apparaît nécessaire à un double titre :

114Lorsque la croissance continue de s’effectuer dans les zones initiales du développement, elle risque d’être handicapée par le déplacement des activités motrices de la croissance. C’est ainsi que, dans l’économie brésilienne, le centre de gravité du développement s’est déplacé au cours des étapes essentielles de son histoire économique, tout en maintenant un processus d’expansion identique, étroitement limité, sans intégration des zones de croissance antérieures. Des mesures d’encouragement aux échanges inter régionaux sont le seul moyen de remédier à l’isolement des pôles de croissance, d’éviter la formation de secteurs de financement clos et d’atténuer les tensions inflationnistes sectorielles et régionales.

115Mais, en outre, l’investissement dans les zones arriérés, possédant un fort potentiel démographique et des ressources naturelles abondantes, doit permettre de bénéficier des avantages d’un déplacement des frontières économiques et de ceux d’un « pari sur structure nouvelle ». L’exemple de la construction de « Brasilia » témoigne d’un effort dans ce sens, et, quels que soient ses inconvénients immédiats, cette option de croissance témoigne de la recherche d’une politique plus rationnelle de mise en valeur régionale.

116La promotion d’une mise en valeur régionale plus équilibrée suppose une analyse des potentialités de développement des régions et une confrontation des possibilités de croissance régionale. Mais, sous l’angle de la politique économique, une double action est nécessaire : sur le plan national, la détermination des objectifs de développement par région et de leurs besoins en capitaux et marchandises, et sur le plan local, une réforme des finances des États et municipalités, la diversification géographique des réseaux bancaires, ainsi que des mesures destinées à attirer les capitaux et techniques des régions les plus développées. Enfin, sur le plan politique monétaire et financière, la mise en valeur des régions deshéritées suppose une expansion monétaire contrôlée et localisée par le jeu de mécanismes de surcompensation.

B. Atténuation des coûts sociaux de la croissance

1171° Dans de nombreux cas, l’accélération du rythme de l’inflation, en Amérique du Sud, a entraîné une diminution de la part des salariés dans le revenu national, ce qui explique l’instabilité du climat social. Il est inévitable que, dans un système d’économie décentralisée, reposant sur l’initiative privée, le démarrage de la croissance implique un rythme d’accroissement plus rapide des profits que des salaires. Cependant, il importe que, dans un climat de relative stabilité monétaire, les salaires réels s’accroissent au même rythme que le revenu national. La modification du revenu national, au profit des revenus du travail, ne peut être rapide que lorsque le système économique capitaliste atteint un degré élevé de développement. A supposer que, dans un climat de stabilité monétaire, la concentration des richesses ne s’accroisse pas, il est certain qu’au rythme actuel de croissance du Brésil ou de la Colombie, le niveau de vie des masses peut s’accroître très rapidement, par rapport aux pays sous-développés, asiatiques ou africains. Or, l’aggravation de la concentration des richesses, en Amérique du Sud, est liée à la fois à la permanence des tensions inflationnistes et au caractère déséquilibré du processus de croissance. Aussi, un programme de stabilité monétaire, intégré dans un plan de développement équilibré des secteurs de production et des régions, est-il susceptible d’atténuer spontanément les coûts sociaux, qui ont accompagné le développement accéléré de ces dernières années.

1182° L’État doit consentir des mesures de compensation, non seulement aux victimes de l’inflation, mais également aux catégories sociales qui sont menacées par les mutations structurelles de l’économie. L’accroissement du niveau de développement entraîne des transferts de population et la régression inévitable de secteurs improductifs. C’est pourquoi une politique de reconversion s’impose dans de nombreux secteurs traditionnels des économies sud-américaines, qui reflètent les structures de l’économie coloniale.

119La diversification de l’industrie et des exportations laisse supposer que l’importance de l’agriculture d’exportation diminuera dans les années à venir. Un plan raisonné de reconversion agricole s’impose. De même, la modernisation de l’agriculture vivrière suppose une reconversion de la main-d’œuvre excédentaire. Enfin, la modernisation de l’administration suppose également des transferts vers des secteurs plus productifs. La création de nouvelles industries, au fur et à mesure de l’élargissement des marchés et de l’élévation du revenu réel, doit susciter des offres d’emplois, permettant d’absorber la main-d’œuvre excédentaire des secteurs improductifs, ainsi que la main-d’œuvre nouvelle, correspondant à l’essor démographique.

***

120L’étude des inflations sud-américaines ne nous permet pas de condamner sans appel « la politique du développement par l’inflation », car un climat d’expansion monétaire et de hausse modérée des prix est nécessaire pour déclencher les mécanismes de la croissance économique. Aussi la solution aux déséquilibres monétaires et réels du développement sud-américain réside dans une intégration de la politique monétaire aux plans de développement. Pour parvenir à ce but, le problème n’est pas de choisir entre une option libérale et une option dirigiste, mais de rationaliser les interventions économiques de l’État et d’associer les particuliers à la réalisation des plans de développement.

121Dans certains pays d’Amérique du Sud où l’initiative privée est prépondérante, les désordres économiques et monétaires proviennent, non de l’abstention de l’État, mais de l’inefficacité de ses interventions et de ses mesures de contrôle.

122D’autres pays sont, en un sens, beaucoup plus dirigistes que les économies occidentales, car le secteur public est le responsable principal de la politique d’investissement, mais l’administration n’est que le reflet des élites et reste subordonnée aux coalitions d’intérêts.

123Un effort de planification est la condition essentielle d’un développement plus équilibré, mais elle ne suppose pas nécessairement une extension des contrôles étatiques, mais leur simplification et leur coordination. C’est au prix de contraintes moins lourdes mais plus efficaces, que les responsables de la politique économique doivent orienter les ressources disponibles vers des emplois plus efficaces et plus équilibrés.

Résumé. Le contrôle de l’inflation et la promotion d’une politique de croissance harmonisée

124Le contrôle de l’inflation en Amérique du Sud ne doit pas s’inspirer nécessairement de principes d’orthodoxie financière, car, si un effort de stabilisation monétaire est aujourd’hui indispensable dans la plupart de ces économies, il ne faut pas paralyser la croissance par une politique déflationniste.

125L’adoption de mesures anti-inflationnistes, à l’échelon global et sectoriel, ne peut être efficace que si elle tient compte de la diversité des origines et des mécanismes de l’inflation. On peut alors distinguer trois objectifs : la stabilisation monétaire interne, la stabilisation monétaire externe et l’adoption d’une politique sélective des investissements.

Stabilisation monétaire et contrôle de l’inflation institutionnelle

126Les plans de stabilisation monétaire ne peuvent faire obstacle au déroulement d’une inflation institutionnelle et arrêter le processus cumulatif de hausse des prix et des salaires que si les restrictions monétaires sont accompagnées de réformes de structure.

127Les expériences de pure stabilisation monétaire aboutissent le plus souvent à des échecs (Brésil en 1955 et 1957) et les seuls gouvernements qui ont réussi à stabiliser une inflation rapide ont adopté des plans d’ensemble, comportant des réformes de structure dans l’ordre budgétaire, en matière de crédit et de changes, enfin dans le domaine des prix et des salaires. L’expérience chilienne, en 1956, repose sur le blocage des prix et des salaires, à titre principal, tandis que la stabilisation bolivienne est surtout fondée sur la réforme des changes.

128Aussi les restrictions monétaires doivent s’accompagner de profondes réformes institutionnelles, dans l’ordre budgétaire et fiscal et en matière de crédit (cf. réforme bancaire argentine de 1957).

Stabilisation monétaire externe et contrôle de l’inflation transmise

129Le contrôle de l’inflation transmise suppose une action sur le front international et une politique de stabilisation interne des prix et de la production.

130a. La stabilisation des cours des matières premières par la conclusion d’accords internationaux correspond à de profondes nécessités, aussi bien dans les économies minières que dans les économies de plantation. Les principales expériences de stabilisation des cours montrent qu’il est nécessaire de créer des organismes puissants, ayant une autonomie financière et pouvant imposer un cours stable et des quotas de production. Mais la stabilisation, même sur le plan régional, risque d’introduire un élément de rigidité sur le marché.

131b. Une politique de stabilisation interne doit permettre de s’opposer à l’amplification des fluctuations extérieures sur le marché de l’économie sous-développée. Trois catégories de mesures correspondent à cet objectif :

  • la stabilisation des cours internes des produits d’exportation, par la fixation de cours minima flexibles, la constitution de stocks anti-cycliques, la stabilisation des réserves de devises et la lutte contre la spéculation ;
  • la modification de la structure des échanges par l’encouragement à de nouvelles exportations et par la recherche de nouveaux acheteurs (Europe) ;
  • la stabilisation des changes, par l’adoption d’un taux de change plus réaliste et flexible et de contrôles plus simples.

La politique sélective des investissements et le contrôle de l’inflation de croissance

132Devant une inflation de croissance, on constate que de simples restrictions monétaires globales sont dangereuses, elles doivent s’accompagner d’une politique sélective, permettant de développer l’épargne et d’orienter les investissements vers des secteurs prioritaires. Cette politique doit s’exercer à trois stades :

1331. Une première catégorie de réformes doit permettre de mobiliser plus efficacement l’épargne disponible et d’en assainir la répartition.

134a. L’épargne volontaire peut être accrue par des mesures fiscales et la création d’institutions de crédit spécialisées. L’épargne collective des compagnies d’assurance et des caisses d’épargne se développe rapidement en Amérique du Sud, mais il convient d’orienter les placements de ces institutions vers des emplois plus efficaces. L’épargne sociétaire peut enfin se développer plus rapidement, si la législation des sociétés et les dispositions fiscales sont aménagées dans ce but.

135b. Cependant, il est évident que l’État doit recourir à l’épargne forcée. Dans ce but, une triple réforme est nécessaire :

  • un contrôle efficace des recettes fiscales ;
  • une réforme de la procédure budgétaire permettant de dégager une épargne susceptible de financer les dépenses en capital ;
  • enfin, des mesures facilitant le placement des fonds d’État et le lancement des emprunts.

1362. La mobilisation de l’épargne nationale doit être complétée par des mesures facilitant les entrées de capitaux étrangers. Les réformes nécessaires, dans ce domaine, s’imposent autant dans les pays prêteurs que dans les économies sud-américaines. Une réforme du statut des capitaux étrangers doit assurer à ceux-ci des garanties politiques et financières et doit être complétée par la conclusion d’accords de payement facilitant le rapatriement des dividendes.

1373. Enfin, le rôle essentiel de l’État est de fixer les priorités d’investissement pour l’ensemble des capitaux privés ou publics, nationaux ou étrangers.

138a. Tout d’abord, le choix des investissements doit être compatible avec la politique de stabilisation monétaire. C’est pourquoi les plans d’investissement doivent corriger l’effet destabilisant des investissements massifs dans les activités de base, par la réalisation simultanée d’investissements divisibles et moins onéreux. De même, il convient d’assurer un équilibre dans la répartition des capitaux entre les secteurs, particulièrement entre l’industrie et l’agriculture.

139b. A un second stade, les plans d’investissement doivent définir le rôle des investissements publics et privés et prévoir les moyens d’intervention de l’État dans ces deux domaines.

140Dans le secteur public, il importe que les projets d’investissement soient soigneusement confrontés quant à leur rentabilité et que les investissements à caractère lucratif et non lucratif soient distingués et échelonnés dans le temps.

141Pour les investissements privés, le rôle de l’intervention étatique est de pénaliser les investissements improductifs, et d’encourager les placements conformes aux plans de croissance.

142La politique de contrôle de l’inflation et la politique de croissance ne peuvent être harmonisées que par une coordination des interventions étatiques et une revision des plans de croissance. La politique monétaire, intégrée dans une politique de croissance, jouera alors à la fois un rôle stimulant et compensateur, car des interventions sélectives permettront d’encourager l’expansion des secteurs prioritaires et de corriger les distorsions de croissance les plus dangereuses.

Notes

62 R. Nurkse, Problems of capital formation, Oxford, 1953, op. cit., p. 140.
« Les ressources extérieures, même lorsqu’elles affluent sous les formes les plus souhaitables, ne sont pas suffisantes. Elles ne peuvent pas fournir automatiquement une solution au problème de l’accumulation du capital dans des zones arriérées... Le problème ne peut pas recevoir de solution sans un effort résolu et vigoureux sur le front interne. Dès lors, en un sens, tout se ramène à ce fait : le capital se forme dans le cadre national. »

63 Conjunctura economica, Rendimento do capital e deprcciação da Moeda, septembre 1950, p. 28.
Depuis quarante ans (1912-1949) on constate, qu’en pouvoir d’achat constant, un capital de 100 contos placé en 1912, en dépôt à vue, ne représente que 4,5 contos en 1949 ; placé en titres d’État à intérêt fixe, 6 contos, et en actions de la Banque du Brésil, 22 contos, mais en dépôts hypothécaires, 71 contos. Or, la même somme, placée en livres sterling, ne représenterait que 35 contos, mais, placée en achat d’immeubles locatifs, elle atteindrait 631 contos en 1949. Toutefois, le taux d’intérêt effectif, basé sur les fonds d’État, serait plus élevé que celui d’un placement immobilier.
N. B. — Nous rappelons que le « conto de reis » équivalait à 1.000 milreis ou 1.000 cruzeiros.

64 J. Wolff, Quelques aspects de la désarticulation de l’économie brésilienne, op. cit., p. 45.

65 C.E.P.A.L., Estudio Economico..., 1955, op. cit., p. 163.

66 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, Cahiers de l’I.S.E.A., série F, no 1, p. 13.

67 H. Furth, Notes sur quelques problèmes du développement économique, Cchier de l’I.S.E.A., série F, no 3, p. 5.

68 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, op. cit., p. 25.

69 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, op. cit., p. 16.

70 J. F. Rippy, British investments in Latin America and India : an inspection of comparative returns, Interamerican Economic Affairs (Winter), 1953, p. 3.

71 Cf. le questionnaire sur l’aide aux pays sous-développés de l’I.S.E.A. et les réponses de J. de Largentaye et L. Rist.

72 J. de Largentaye, Réponse à un questionnaire, op. cit., p. 18.

73 Société générale, Lettres d’Argentine, janvier 1959, no 68 ; La loi sur les investissements étrangers du 22 décembre 1958.
Le nouveau statut des capitaux en Argentine est révélateur d’une politique d’encouragement aux capitaux étrangers et d’aménagements sélectifs. Depuis 1958, ce pays a bénéficié de prêts internationaux très importants (329 millions de dollars du F.M.I. et des banques américaines) et il était indispensable de créer un régime fiscal et douanier plus favorable.
D’après les articles 2 et 3 de la nouvelle loi, le gouvernement encouragera de préférence, les investissements dans des industries de biens d’équipement ou d’utilisation intermédiaire « permettant de réduire les importations, de satisfaire la demande intérieure ou de favoriser un meilleur équilibre de l’économie nationale, en particulier les industries implantées dans des régions défavorisées ».
Les investissements conformes à ces objectifs bénéficieront du taux de change du marché libre ainsi que du statut interne le plus favorable, du point de vue fiscal et bancaire. Une préférence sera accordée aux entreprises qui participeront à des sociétés, dont les capitaux seront partiellement argentins, et aux firmes qui s’engageront à réinvestir leurs profits.

74 Cf. C.E.P.A.L., Analyses and projections of economic development.
Nous rappelons que les prévisions de croissance de cet organisme portent sur une période de sept ans (1955-1962) pour le Brésil, et même pour la Colombie, sur une période de dix ans. La C.E.P.A.L. prévoit, par exemple, que les industries mécaniques colombiennes, qui représentent en 1953, 6 % de la valeur de la production industrielle, atteindraient, en 1965 : 17 %.

75 J. R. Boudeville, L’analyse des priorités d’investissement, rapport au Congrès de l’A.I.S.E., Rio, 1957.

76 M. Bye, Le rôle du capital dans le développement économique, rapport au Congrès de Rio, 1957, op. cit.

77 J. R. Boudeville, L’analyse des priorités d’investissement, op. cit.

78 F. Perroux, Trois outils d’analyse pour l’étude du sous-développement, I.S.E.A., cahiers, série F, no 1, p. 26.

79 Cf. notre deuxième partie, titre I, Les mécanismes de propagation de l’inflation de croissance.

80 J. Mayolis, Secondary benefits, external economies and the justification of public investment, R.E.S., août 1957.
J. Timbergen, The appraisal of road construction, two calculation schemes, R.E.S., août 1957.

81 J.R. Boudeville, L'analyse des priorités d'investissement, op. cit.
D’après l’auteur, l’établissement des priorités d’investissement suppose une observation globale et une analyse micro-économique.
A l’échelon global, il importe successivement de rechercher les activités prioritaires et le montant d’investissement que réclame un accroissement déterminé de leur production, puis d’établir les répercussions sectorielles et régionales de cet effort d’investissement, enfin de prévoir l’extension éventuelle du marché et le déplacement des frontières.
A l’échelon des firmes, il convient d’analyser les plans des firmes pour prévoir leur harmonisation A ce stade, les techniques de la programmation linéaire et des jeux de stratégie permettent de préciser le comportement des entreprises et de prévoir leurs anticipations, lorsque les priorités d’investissements sont modifiées.

82 N. Kaldor, Caracteristicas do desenvolvimento economico, R.B.E., Março, 1957, p. 9.
« Le niveau relativement élevé ou faible de l’épargne et de l’investissement ne résulte pas de simples limites physiques, mais plutôt de la mentalité des élites, puisque, en toute société, elles reçoivent une part considérable du revenu national... »
E. Gudin, Orientação e programação do desenvolvimento, R.B.E., septembre 1956, p. 28.
« Le plus coûteux des « goulots d’étranglement » (dans les économies sud-américaines) est celui de l’éducation : celle-ci devrait figurer avec une priorité élevée dans les programmes de développement. »

83 R. de Almeida Cunha, O controle da inflação nos paises subdesenvolvidos. Belo Horizonte, 1954, p. 113.

84 F. Perroux, Sur la différence entre les politiques anticycliques et les politiques de croissance harmonisée, Rapport au Congrès de l’A.I.S.E., Rome, 1956, E.A. 1958, no 1/2, p. 116.
« Ce serait un jeu de faire un tableau en deux colonnes des recommandations de la politique anticyclique et les recommandations de la politique de croissance harmonisée.
« D’un côté, 1’« open-market policy », le maniement du taux de l’intérêt et les stabilisateurs automatiques, fiscaux et sociaux.
« De l’autre, les politiques longues d’action sur les « trends » des ressources, de la population, les politiques de modification des propensions, les politiques de coordination, sur programmes longs et moyens, des investissements et d’une partie des innovations. »

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