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Les inflations sud-américaines

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Denis Lambert

Troisième partie. Le contrôle de l’inflation et la promotion d’une croissance équilibrée

Chapitre premier. Stabilisation monétaire interne et contrôle de l’inflation institutionnelle

Volltext

  • 2 F. Perroux, La coexistence pacifique, t. III, p. 481.

« A ces déséquilibres structurels, chaque fois que l’on applique des remèdes purement monétaires, tels que les taux de change multiples ou les manipulations du volume de la monnaie, on agit comme si les régulations monétaires de la croissance pouvaient remplacer les politiques réelles du développement par le changement des institutions… »
F. Perroux2

1Le contrôle de l’inflation institutionnelle s’impose en Amérique du Sud, dans la plupart des cas, car c’est la forme d’inflation la plus fréquente. Tous les mouvements d’instabilité monétaire prolongée et accélérée sont dominés par les mécanismes psychologiques et institutionnels d’accélération, même si l’inflation provient à l’origine d’un effort d’équipement et si les premiers mécanismes d’amplification de l’inflation étaient atténués par le jeu de mécanismes auto correcteurs.

  • 3 O.N.U., Report of the economic mission to Chile, 1951, op. cit.

2Or, on constate que des expériences de pure stabilisation monétaire sont vaines si elles ne sont pas accompagnées de réformes de structure et de changements institutionnels. C’est ainsi que la mission d’experts nord-américains envoyée au Chili, pour établir un plan d’assainissement financier, concluait dans son rapport en 19513 que toute restriction monétaire, ou contrôle des prix et des changes, serait inopérante si de profondes réformes administratives, dans le domaine du budget, du crédit et des changes n’étaient pas adoptées. Sans doute, l’efficacité de ces changements institutionnels se réduit à la possibilité de donner un coup d’arrêt à l’inflation ; elle doit s’accompagner d’une coordination de la politique économique et monétaire et de mesures sélectives. Cependant la réussite des expériences de stabilisation est subordonnée à la réalisation de ces réformes de structure.

3On constate que, dans la plupart des expériences sud-américaines, la complémentarité de ces deux aspects a été négligée et que les opérations de pure stabilisation monétaire ont été insuffisantes pour créer un coup d’arrêt général à la hausse des prix, de même de nombreuses réformes de structure ont été reportées, parce qu’elles étaient appliquées, sans être intégrées dans un plan de lutte générale contre l’inflation.

Section I. INEFFICACITÉ DES EXPÉRIENCES DE PURE STABILISATION MONÉTAIRE

4Les expériences de lutte contre l’inflation des années récentes, en Amérique du Sud, n’ont été suivies d’une stabilisation monétaire relative, que lorsque la situation financière révélait une véritable hyper-inflation et que la nécessité d’une politique rigoureuse et coordonnée était imposée par la menace d’une faillite monétaire.

5Deux types d’expériences s’opposent à cet égard, d’une part celle du Brésil et, d’autre part, celles du Chili et de la Bolivie.

§ 1. Les échecs brésiliens s’expliquent par le caractère simplement monétaire des expériences de stabilisation

  • 4 Conjunctura Economica, février 1958, p. 118.
    En 1958, les prévisions de dépenses de l’État fédéral  (...)

6La lutte contre l’inflation au Brésil consiste le plus fréquemment, à freiner l’expansion des moyens de payement et à appliquer des mesures partielles de contrôle des prix sur quelques marchés. Les contrôles monétaires sont, au Brésil, un facteur d’aggravation des crises financières. Il suffit de rappeler la politique monétaire du Brésil, en 1954 et en 1957. Les restrictions imposées par les autorités monétaires à des institutions, disposant d’une forte autonomie, ne peuvent pas assainir l’ensemble de la situation. Lorsque le gouvernement recherche l’équilibre budgétaire, les compressions de dépenses imposées sur quelques chapitres budgétaires sont largement compensées par les nouvelles dépenses réalisées en dehors des autorisations ou reportées sur des exercices ultérieurs et ces restrictions ne sont pas appliquées aux collectivités locales. Or, les États et les municipalités ordonnancent souvent des sommes aussi élevées que les autorités centrales4.

7De même, quand les autorités monétaires resserrent le crédit, en augmentant les taux de réserves obligatoires des banques et en élevant les plafonds de réescompte, une partie importante du secteur bancaire échappe à ces dispositions. Lorsque ces mesures sont appliquées avec rigueur, comme en 1954, la pression des intérêts aboutit à leur retrait et au retour à une expansion encore plus rapide du crédit.

§ 2. La stabilisation monétaire du Chili et de la Bolivie s’est révélée efficace, dans la mesure où il s’agissait d’une politique économique et financière coordonnée

La politique anti-inflationniste du Chili en 1956

  • 5 Fond Monétaire International, Chile, background material for 1956 consultations. January, 8 1957 ( (...)

8La politique de lutte contre l’inflation du gouvernement chilien, au début de 1956, s’est inspirée des recommandations formulées par la mission d’experts des Nations Unies, chargée d’enquêter sur ce problème5. Aussi, est-ce la première expérience de lutte d’ensemble contre l’inflation, entreprise depuis la guerre. Cette politique a permis de parvenir à une stabilisation monétaire incontestable et elle a constitué un véritable coup d’arrêt à l’inflation.

9Ce programme comprenait quatre éléments essentiels :

  • des mesures de contrôle des prix et des salaires ;
  • un effort d’assainissement des finances publiques ;
  • une politique de contrôle du crédit ;
  • une réforme du système des changes.
  • 6 Desarrollo Economico de Chile 1940-1954…, op. cit. Cf. annexes statistiques infine.
    Aspectos moneta (...)

101. Tout d’abord, la cause la plus immédiate de l’inflation était, en 1955, la politique de réajustement automatique des salaires, qui entretenait un processus cumulatif de hausse. En 1955, les salaires avaient augmenté de 58 % et le coût de la vie de 75 %6.

  • 7 F.M.I., Background material…, op. cit., p. 8.
    La hausse des salaires prévue à la fin de 1956 par le (...)

11Pour faire disparaître la spirale des prix et des salaires, le gouvernement se décida à ne pas accorder une augmentation des salaires, aussi élevée que celle du coût de la vie. Les augmentations de salaires furent limitées à 80 % de la hausse du coût de la vie pendant l’année 1955, soit une moyenne de 46 %. Sur le même principe, les salaires furent à nouveau réajustés à la fin de 1956, de 30 à 35 %7. Pour éviter que ces augmentations ne fussent répercutées sur les prix, un blocage général du niveau des prix des biens, services et loyers fut institué. Aucune hausse des prix n’était accordée aux industriels, en compensation de la hausse des salaires, cependant des dérogations pouvaient être accordées jusqu’à 25 %, ainsi que des avantages de change, pour les industries qui en prouvaient la nécessité.

  • 8 Hechos y perspertivas de la economia chilena, Boletín del Instituto de Economia, avril 1958, op. c (...)

122. Un assainissement des finances publiques était, dans l’ordre des priorités, le second élément de la politique anti-inflationniste. Le déficit budgétaire représentait plus de 30 milliards de pesos en 1955 et provenait, à la fois de la chute brutale des recettes extérieures et de l’accroissement ininterrompu des dépenses, ce déficit était financé presque exclusivement par des moyens monétaires. Un accroissement de l’effort fiscal interne fut décidé, le blocage des salaires dans la fonction publique permit de réduire la croissance des dépenses et le projet de budget pour 1957 ne prévoyait qu’un déficit de 17 milliards de pesos8.

133. Les restrictions du crédit avaient constitué jusqu’à 1956, le moyen principal d’intervention des gouvernements ; aussi les banques avaient-elles acquis de nombreux moyens d’en atténuer les effets. C’est pourquoi le contrôle du crédit fut inspiré de mesures différentes de celles qui avaient été jusqu’alors utilisées. Les banques commerciales disposèrent d’un délai de trois mois pour réduire leurs demandes de réescompte à 50 % du montant de leur capital et de leurs réserves. Ces mesures furent relativement efficaces et l’expansion de crédit des banques commerciales ne dépassa pas 30 % en 1956.

144. Enfin, une réforme des changes permit, en avril 1956, de lutter contre une dernière cause d’inflation, car les dévaluations répétées, depuis quelques années, constituaient l’une des origines principales de la perte de confiance dans la monnaie. De plus, la hausse du prix des importations a pesé amplement sur le coût de la vie. Enfin, le système de taux de change multiples donnait lieu à de nombreuses formes de fraude et la spéculation sur les devises était très intense.

  • 9 International Financial Statistics, 1957.
    Pour les transactions commerciales, les taux de changes m (...)

15Un taux de change unique et libre fut fixé pour les importations et les licences d’importation furent remplacées par un système de liste des importations autorisées. Pour éviter le maintien d’une spéculation sur les importations, la Banque centrale exigeait des importateurs un dépôt préalable variant entre 5 et 600 % de la valeur des marchandises, ce qui maintient une possibilité de discrimination. La réforme des changes et la stabilisation relative du cours du peso9 permit au gouvernement chilien d’obtenir un prêt du Fonds Monétaire International de 75 millions de dollars, dont 35 pour 1956 et des prêts des banques privées des États-Unis, pour 30 millions de dollars. Cet afflux de devises permit au Chili de reconstituer ses réserves.

***

  • 10 Aspectos monetarios…, op. cit., p. 90.

16La stabilisation monétaire du Chili s’est traduite par une sensible atténuation du rythme de l’inflation. A la fin de 1956, les moyens de payement avaient augmenté de 38 %, soit deux fois moins rapidement, qu’en 1955, les prêts de la Banque centrale ont sensiblement diminué, tandis que ceux des banques commerciales ont été simplement stabilisés. Les prix de gros ont augmenté de 46 % et le coût de la vie de 56 %, mais les prix internes ont augmenté moins vite (31 %) que les prix de denrées importées (84 %). A la fin de l’année, le contrôle des prix a été réduit et ne pesait plus que sur 41 articles, au lieu de 7810. Le coût de la vie a augmenté de 2,7 % au cours du premier semestre de 1957, au lieu de 6 % à la même période en 1956 et 15 % en 1955. Les salaires ont augmenté en moyenne de 30 %, mais cette hausse a été beaucoup moins forte dans les services publics, en particulier dans l’armée (10 %). Cependant, l’assainissement des finances publiques fut compromis par la persistance d’une conjoncture extérieure défavorable, qui s’est aggravée en 1957 et 1958, avec la chute brutale du cours du cuivre.

La politique anti-inflationniste de la Bolivie en 1956

  • 11 Aspectos monetarios de las economias latino-americanas, op. cit., p. 68.

17L’expérience de lutte contre l’inflation de la Bolivie, en 1956, a été dictée, plus encore qu’au Chili, par la menace d’une faillite monétaire. Entre 1952 et 1956, l’indice du coût de la vie avait augmenté de 30 fois, et la hausse des prix avait atteint son apogée en 1956 avec 175 % de hausse. En réalité, le coût de la vie est établi à partir de prix officiels et les prix effectifs ont augmenté encore plus rapidement. Le volume des moyens de payement a augmenté moins que le niveau des prix : pendant l’année 1956, la circulation monétaire a doublé. Un indice de la dépréciation monétaire est fourni par l’effondrement du boliviano sur le marché des changes, puisqu’en 1956, le dollar valait 70 fois plus cher qu’en 1952. A la fin de 1956, les réserves de devises de la Bolivie étaient tombées à 4 millions de dollars. L’ensemble de la production était en régression et il existait une forte pénurie de produits alimentaires11.

18Le plan de lutte contre l’inflation comportait un ensemble de mesures de restrictions monétaire, le blocage des prix et des salaires et une stabilisation des changes.

191. Les mesures de restriction monétaire ont été prises avec un certain retard, par rapport aux autres mesures, aussi elles ne furent pas l’élément qui a provoqué le coup d’arrêt à l’inflation.

20Tout d’abord, en août 1956, le Conseil de stabilisation monétaire institua d’étroites limites au régime de l’émission monétaire, en particulier les avances de la Banque centrale au secteur public ne seraient plus des avances permanentes et devraient être remboursées progressivement.

21Devant l’insuffisance de ces mesures, un contrôle strict du crédit fut appliqué, en décembre 1956 et février 1957. Deux séries de mesures furent adoptées :

  1. Les banques commerciales durent constituer une double réserve, l’une de 40 % de l’ensemble des dépôts et l’autre de 50 % de l’accroissement des dépôts, à compter du 15 décembre.
  2. Les dépôts reçus par les banques ne devaient pas excéder sept fois la valeur de leur capital et de leurs réserves, tout excédent étant remis à la Banque centrale ; en mai 1957, ce rapport fut relevé à quinze fois la valeur de leur capital, ce plafond ne pouvant être excédé en aucun cas.
  • 12 C.E.P.A.L., Et desarrollo Economico de Bolivia, La Paz, 1957, vol. 1, p. 229.
    Également, à propos d (...)

222. La politique suivie en matière de prix fut beaucoup plus audacieuse que celle du Chili, puisque le contrôle des prix fut presque totalement aboli, ainsi que la plupart des subventions de change pour les produits alimentaires importés. La liberté des prix fut également rétablie dans le domaine des entreprises publiques de transport et d’énergie et seul un blocage relatif des loyers fut maintenu. Ce système eut pour mérite d’atténuer sensiblement le « marché noir », mais il devait provoquer une hausse générale du niveau des prix. Aussi, un relèvement des salaires fut accordé pour compenser les mesures de libération des prix, cependant les salaires furent bloqués pour un an12.

233. Le principe essentiel de la politique budgetaire fut de centraliser les dépenses et de modifier le régime des impots sur le commerce extérieur. L’autonomie des administrations avait été renforcée par le climat d’inflation, aussi fut-il imposé à toutes les administrations de respecter les directives qu’elles avaient transgressées depuis de nombreuses années. C’est ainsi que les administrations autonomes ou décentralisées perdirent la possibilité de recourir directement aux avances et aux prêts de la Banque centrale. De même, un budget unique de devises fut imposé à l’ensemble du secteur public. Enfin, la réforme des changes entraîna une modification du régime fiscal des exportations et des importations. Les droits de douane furent centralisés et leur affectation supprimée. Cependant, les recettes fiscales internes n’ont subi que des modifications d’importance secondaire.

  • 13 R. Campos, Inflation and balanced growth, op. cit., Rapport au Congrès de l’A.I.S.E., Rio, 1957. F (...)

244. L’élément essentiel du plan de lutte contre l’inflation, en Bolivie, a été la réforme des changes. De même qu’au Chili, sous l’inspiration du Fond Monétaire International, le système de taux de change multiples fut supprimé et remplacé par un taux de change unique, mais fluctuant13. Un Fonds de stabilisation des changes fut chargé de gérer un prêt des États-Unis de 25 millions de dollars et d’assurer l’équilibre du budget de devises.

***

25L’expérience bolivienne a également permis de parvenir à une stabilisation du rythme de l’inflation. En effet, l’accroissement des moyens de payement et des prix est sensiblement moins rapide au début de 1957, le coût du dollar, après avoir atteint 14.000 bolivianos, dans les mois précédant la réforme, a diminué de moitié, pour atteindre 7.500 bolivianos en janvier 1957, et 8.300 en décembre 1957.

26L’expérience bolivienne comporte une double leçon :

27Tout d’abord, il s’agit d’une politique libérale, dans un pays où le secteur étatique est particulièrement étendu. La stabilisation monétaire, à laquelle les gouvernements précédents n’avaient jamais pu parvenir depuis la crise économique, n’a pu être obtenue que par une suppression des principaux contrôles. Cette situation tend à montrer que l’inflation institutionnelle était prépondérante.

28En second lieu, cette stabilisation risque de créer de nombreuses difficultés sociales, car les salaires ont été bloqués à un niveau très inférieur à celui des prix et les prix libres ont continué à augmenter fortement, bien que moins rapidement.

***

  • 14 Société générale, « Lettres d’Argentine », novembre 1957. Le nouveau système bancaire argentin, op (...)

29Les politiques de stabilisation, en Bolivie et au Chili, illustrent la nécessité absolue de conjuguer les mesures de contrôle monétaire avec de véritables réformes de structure. Cependant, il est évident que ces deux aspects sont également nécessaires. C’est ainsi que les réformes adoptées par l’Argentine en 1957, dans le cadre du plan de « restauration économique » comportant une modification profonde de l’organisation du crédit et du commerce extérieur14, ne semblent pas avoir rencontré un succès aussi marqué que dans les exemples précédents. Les difficultés de la stabilisation monétaire en Argentine semblent provenir à la fois de l’absence de coordination de la politique économique et financière, et de l’insuffisance des moyens immédiats de stabilisation. Aucune réforme importante n’a été adoptée en matière budgétaire et aucun effort délibéré n’a été mis en œuvre pour éviter la course des salaires et des prix.

Section II. NÉCESSITÉ DE COMPLETER LES MESURES DE STABILISATION PAR DES RÉFORMES INSTITUTIONNELLES

30Une stabilisation monétaire ne peut être efficace que si elle s’accompagne d’un effort de déblocage des rigidités institutionnelles, c’est-à-dire des mesures permettant une gestion administrative plus rigoureuse et une politique économique mieux coordonnée. La multiplicité des organes responsables de la politique économique et l’extension croissante des compétences étatiques, surtout depuis la seconde guerre mondiale, ont accru les causes traditionnelles d’improductivité de l’administration, en Amérique du Sud. L’Amérique du Sud, bien qu’elle soit constituée par des pays neufs, est profondément handicapée par les lenteurs de la bureaucratie ; or, cette cause d’improductivité constitue un handicap très lourd, lorsqu’un pays ne possède pas encore les bases d’une civilisation économique évoluée. Le développement des activités tertiaires, et particulièrement de l’administration, est probablement l’une des causes fondamentales de l’inflation et de la stagnation économique du pays, tels que le Chili ou l’Argentine dans ces dernières années. C’est pourquoi de profondes réformes administratives s’imposent dans toute l’Amérique du Sud, de façon à rétablir les responsabilités, réduire les doubles emplois et établir des contrôles efficaces.

§ 1. La décongestion de l’Administration

31On constate que, pendant les périodes d’inflation accélérée, le nombre des fonctionnaires a considérablement augmenté, en raison des avantages de sécurité offerts par cette profession, de son prestige social et de ses moyens de défense contre l’instabilité monétaire.

  • 15 Instituto de Economia, Desarrollo economico de Chile, op. cit., p. 204.

32 Dans le cadre des administrations centrales, il semble très difficile de limiter la croissance des administrations militaires, mais, pour les administrations civiles, une simplification des formalités administratives permettrait de réduire sensiblement le nombre des fonctionnaires subalternes. Il est évident cependant que les compressions d’effectifs, dans les postes subalternes, ne pourraient pas constituer un facteur important de réduction des dépenses de personnel, car ces compressions devraient être compensées par l’augmentation d’autres catégories de fonctionnaires, dans les fonctions d’autorité et de contrôle. Une telle politique supposerait donc une reconversion, c’est-à-dire le déplacement de fonctionnaires vers des activités plus productives. Au Chili, en 1955, par exemple, on constate que 55 % des fonctionnaires de l’administration centrale étaient employés dans l’armée ou la police, mais à peine 2 % du personnel était affecté dans les activités contribuant directement à la production (agriculture, commerce, industrie, mines et énergie)15.

33 Dans le cadre des administrations décentralisées, les possibilités de compression du personnel seraient encore plus importantes, car ces administrations ont un personnel très abondant et très mal payé, employé à des tâches improductives. Cette politique suppose une centralisation administrative, car l’autonomie acquise par ces administrations a fortement augmenté dans les périodes d’inflation rapide, l’État leur ayant souvent accordé la possibilité de gérer un budget propre à l’aide de ressources affectées.

§ 2. Les réformes budgétaires et fiscales

34L’assainissement des finances publiques suppose l’adoption de profondes réformes de structure à trois stades :

351° Tout d’abord, la présentation d’un budget économique national, regroupant l’ensemble des dépenses et des recettes du secteur public, permettrait de déceler l’ampleur réelle du déficit du secteur publie, au stade des opérations courantes et des opérations en capital.

36Aucun programme de gouvernement ne peut étayer une politique économique et monétaire, susceptible de favoriser la croissance, tant que la décentralisation budgétaire masque l’ampleur réelle des dépenses et recettes et l’orientation des interventions de l’État. C’est pourquoi la présentation dans un seul document du budget de fonctionnement et du budget d’investissement est indispensable pour discerner l’ampleur et la nature des risques inflationnistes. Il semble que cette politique soit très difficile à appliquer dans le contexte institutionnel sud-américain. La débudgétisation des investissements s’est souvent traduite par la création de nouvelles institutions autonomes, sur lesquelles s’exerce un contrôle théorique et le budget extraordinaire comporte souvent des dépenses de fonctionnement.

372° A un second stade, un contrôle plus strict des dépenses doit également résulter d’une centralisation administrative plus poussée. Cette nécessité est particulièrement urgente dans les régimes fédéraux, comme le Brésil, où la délimitation des compétences entre l’Union et les États et municipes reste encore soumise aux mêmes principes qu’au début du siècle, alors que l’administration centrale a pris en charge des dépenses de plus en plus lourdes. La centralisation des pouvoirs financiers est donc la condition préalable d’un assainissement budgétaire, mais celui-ci ne peut résulter que d’une réforme profonde du régime de l’autorisation et de la procédure d’engagement et de contrôle des dépenses.

383° Enfin, l’organisation fiscale suppose de profondes modifications destinées à accroître la stabilité et la rentabilité des recettes.

39L’amélioration des méthodes de recouvrement et la formation d’un corps de contrôleurs intègres et compétents permettrait d’accroître massivement les rentrées budgétaires, en réduisant les fraudes fiscales et la corruption administrative. Une simplification des règlements et des formalités, en particulier pour les droits de douane et les taxes à l’exportation, éviterait également de nombreuses fraudes et permettrait de diminuer les dépenses de personnel. La réforme des bases d’imposition pour les impôts sur les sociétés s’avère indispensable, car la plupart des administrations sud-américaines imposent les bénéfices des sociétés, d’après des documents comptables incomplets et déformés par la dépréciation monétaire. Enfin, la politique fiscale doit pouvoir lutter efficacement contre la spéculation et, en particulier, l’impôt sur le revenu ou un impôt sur les gains en capital, même modéré, est nécessaire pour décourager la spéculation foncière et immobilière et les profits inflationnistes des planteurs et des importateurs.

§ 3. La réforme de l’organisation et du contrôle du crédit

40Les conditions nécessaires à l’établissement d’une politique efficace de contrôle du crédit, dans les économies sud-américaines, peuvent se ramener aux quatre réformes suivantes :

  • unification et indépendance du régime de l’émission ;
  • réorganisation du statut des Banques centrales ;
  • assainissement des réseaux bancaires ;
  • organisation d’un marché monétaire et financier et réforme des taux d’intérêt.

A. L’unification et l’indépendance du régime de l’émission

41Le succès de toute politique monétaire, en Amérique du Sud, est subordonné à l’adoption de mesures législatives assurant, d’une part, l’unité du privilège d’émission de la Banque centrale et, d’autre part, une limitation effective des avances de la Banque centrale au Trésor. Certes, l’exemple des pays européens montre que, même dans une économie où les moyens d’intervention des autorités monétaires sont nombreux et efficaces, les rapports existant entre l’institut d’émission et le Trésor sont toujours des rapports d’étroite dépendance. Aussi, dans les crises des finances publiques, les avances de la Banque centrale sont-elles renouvelées et leur remboursement éludé. Mais, dans de nombreuses économies d’Amérique du Sud, les lois, souvent, ne prévoient même pas l’existence de limitations aux avances, ni la distinction des avances permanentes et provisoires.

B. La réorganisation du statut des Banques centrales

42Un renforcement du statut des Banques centrales s’avère indispensable pour accroître leur indépendance et leur autorité, non seulement à l’égard du secteur public, mais également vis-à-vis des autres banques et du secteur privé.

  • 16 Report of the joint Brazil-United-States technical Commission (premier rapport 1949).
  • 17 R. S. Sayers, Banking in the British Commonwealth, Oxford, 1952, p. xv.

43Certes, les législations sud-américaines prévoient que la Banque centrale est dotée de l’autonomie, mais ces dispositions législatives restent lettre morte. Aussi, les Banques centrales existent souvent « non comme un instrument de contrôle monétaire, mais comme un instrument de crédit »16. Comme on l’a déjà remarqué17, une Banque centrale ne peut asseoir son influence dans un système monétaire, que lorsqu’elle existe au moins depuis vingt ans ; or, de nombreuses Banques centrales, en Amérique du Sud, n’ont pas encore cette ancienneté. C’est pourquoi il importe de renforcer leur statut par des mesures législatives, de façon à leur donner des moyens de contrainte et de persuasion.

  • 18 Cf. nos développements sur le système bancaire brésilien et le mécanisme de l’inflation de crédit, (...)

44L’autorité de la Banque centrale suppose, tout d’abord, une coordination de la politique monétaire. Il est nécessaire d’éviter des chevauchements de compétence entre les autorités chargées de la distribution et du contrôle du crédit. La création d’un comité de contrôle des banques ne peut être efficace, qu’à la double condition de coordonner la politique de toutes les autorités monétaires et de pouvoir appliquer ses directives à l’ensemble du secteur bancaire. Les difficultés de la S.U.M.O.C., au Brésil, s’expliquent par l’insuffisance de la coordination au niveau des autorités monétaires et au niveau des réseaux bancaires18.

45L’indépendance des autorités monétaires implique l’adoption d’un statut administratif particulier pour les fonctionnaires chargés d’élaborer la politique du crédit. Le rôle d’un comité de coordination monétaire, étant de répartir des crédits entre les diverses branches de l’économie, il importe que les responsables de cette politique puissent disposer d’une grande stabilité et de traditions. Le problème est, en Amérique du Sud, de créer un corps de technocrates, qui se substitue à l’administration politique et soit à même de proposer une politique du crédit, conforme aux orientations du plan et non aux seules exigences immédiates de la politique budgétaire du gouvernement ou aux besoins de crédit des secteurs traditionnels.

C. L’assainissement des réseaux bancaires

46Le développement anarchique du réseau bancaire, en Amérique du Sud, est une des causes essentielles du caractère inflationniste des mécanismes du crédit et de l’inefficacité des contrôles. Les banques privées mènent une politique indépendante de celle de la Banque centrale et contribuent fortement à la désarticulation de l’économie, en multipliant des circuits monétaires autonomes. Pour remédier à ces inconvénients, il importe de modifier radicalement l’organisation bancaire.

  • 19 Aspectos Monetarios…, op. cit., p. 86.
    Les cinq nouvelles banques, créées en 1956 au Chili, ont bén (...)

471° La nécessité de limiter la croissance anarchique des banques privées et des autres établissements financiers ne saurait être contestée. La multiplication des établissements de crédit affaiblit la capacité financière et la sécurité de la moyenne des établissements. Il serait nécessaire de prévoir un régime d’autorisation pour les nouvelles banques et d’offrir des facilités de fusion aux petits établissements. Or, très peu de gouvernements ont procédé à ces réformes. On constate, par exemple, que lors de la stabilisation monétaire de 1956, cinq nouvelles banques ont été créées au Chili19.

482° La distribution du crédit serait également plus équilibrée, si des mesures appropriées encourageaient l’implantation des banques dans les régions nouvellement mises en valeur, ce qui permettrait d’accroître la circulation des capitaux dans ces régions et d’atténuer l’hypertrophie financière des centres urbains et commerciaux.

  • 20 Société générale, Lettre d’Argentine : la nouvelle loi bancaire, novembre 1957, op. cit.
    C’est ains (...)

493° Une réforme du statut des banques et de la profession bancaire doit permettre d’imposer des règles de gestion communes à toutes les banques. Les banques privées doivent respecter des normes communes dans l’octroi du crédit, quant à la solvabilité de l’emprunteur et à la rentabilité de l’opération. L’interdiction faite aux banques de détenir plus d’un certain pourcentage de participations industrielles, en particulier dans les sociétés immobilières, permettrait d’assainir le portefeuille des banques20.

50Enfin, la centralisation des risques bancaires permettrait de connaître la solvabilité des emprunteurs à l’égard de l’ensemble du système bancaire. Dans la mesure où ces mesures d’assainissement peuvent être imposées, le contrôle des coefficients de trésorerie et de liquidité des banques peut devenir effectif et permettre à la Banque centrale de faire respecter les taux de réserve et les plafonds de réescompte.

51Un contrôle efficace de la gestion bancaire suppose nécessairement une réforme du statut de la Banque centrale, de façon à éviter le maintien de l’expansion du crédit par cette banque et à assurer la stérilisation effective des dépôts bancaires constitués en réserve auprès des autorités monétaires.

524° Le dernier élément d’une réforme de l’organisation bancaire serait la création de banques spécialisées pour remédier à certaines lacunes du système bancaire.

53La petite épargne est mobilisée par un réseau de caisses d’épargne qui échappent en grande partie, aux contrôles des autorités monétaires, l’activité et les placements de ces institutions doivent être contrôlés. Mais, dans les zones rurales arriérées, on constate que, souvent, aucune institution financière ne recueille l’épargne rurale, de même que les établissements de crédit agricole sont peu nombreux. Pour les classes aisées, on constate également que l’épargne est dirigée vers des placements spéculatifs, parce que les banques commerciales n’inspirent pas confiance aux particuliers. Or, il semble que des formules, telles que les sociétés d’investissements, pourraient assainir les placements et mobiliser de nouvelles sources de capitaux, pour le financement de l’industrie. Ces dernières mesures constituent, à la fois, un moyen d’assainir le crédit et de mobiliser l’épargne oisive.

D. La réforme des taux d’intérêt et l’organisation du marché monétaire et financier

54Une politique de stabilisation monétaire doit être accompagnée d’une réforme de la structure des taux d’intérêt, parce que le taux élevé de l’intérêt des périodes d’inflation, est incompatible avec une situation de stabilité monétaire.

  • 21 Delivanis, Les marchés financiers dans les pays sous-développés, op. cit., Cahiers de l’I.S.E.A sé (...)

55 Sur le marché de l’argent à court terme, le niveau élevé du taux de l’intérêt s’explique par le fait que les crédits à court terme sont automatiquement renouvelés et qu’il s’agit, en réalité, de prêts à moyen ou long terme21. Donc, tant que des crédits à long terme n’existent pas, il n’est pas possible de réduire le taux d’intérêt des prêts bancaires aux niveaux atteints dans les pays où les capitaux sont abondants.

  • 22 O.N.U., Report of the Economic Mission to Chile…, op. cit.

56Il est souhaitable, cependant, de réduire l’importance des taux d’intérêt directeurs et d’établir une hiérarchie des taux, selon les opérations, de façon à permettre aux autorités monétaires de pratiquer une politique efficace de contrôle du crédit, par le biais du taux de réescompte. C’est ainsi que la mission d’experts des Nations Unies recommandait au gouvernement chilien d’instituer des taux préférentiels pour les dépôts d’épargne des particuliers, qui avaient diminué sensiblement pendant les années d’inflation accélérée, et de relever, à l’inverse, les taux pratiqués pour les prêts aux constructions de luxe. Pour éviter une crise bancaire, il serait nécessaire que les banques commerciales ne soient pas contraintes de payer à leurs déposants des taux d’intérêt plus élevés que ceux qu’elles recevraient pour leurs prêts22.

57Il est surtout indispensable de promouvoir l’organisation d’un véritable marché financier et donc de différencier les taux d’intérêt à court et long terme, qui sont très proches dans les périodes d’inflation rapide. Le rôle du secteur public est décisif à cet égard, mais on constate que le lancement d’un emprunt à long terme se heurte à la très faible diffusion des titres publics, dans le secteur bancaire. Au Chili par exemple, le gouvernement a renoncé au lancement d’un grand emprunt anti-inflationniste, recommandé par les experts américains, dans la mesure où les difficultés de placement ont semblé insurmontables. L’organisation des marchés financiers ne peut être qu’une politique à long terme, mais elle est un élément essentiel de la politique monétaire, car seule une importante diffusion des titres publics peut permettre de pratiquer une politique d’open-market et d’agir efficacement sur les taux de réserve des banques.

58La réussite des politiques de stabilisation monétaire est subordonnée à l’adoption d’un ensemble de réformes de structures, qui pourront seules rendre aux interventions de l’État quelque efficacité, car elles peuvent créer un circuit monétaire plus homogène et rétablir des mécanismes de liaison entre des secteurs de financement isolés. Une politique de retour à la stabilité monétaire et de prix vrais suppose au préalable de profonds changements institutionnels, qui ne peuvent être adoptés que dans une situation critique en raison de leur impopularité. Cependant, même si de profondes réformes permettent de contrôler l’inflation institutionnelle, l’efficacité de ces politiques risque d’être limitée si une action simultanée n’est pas entreprise pour neutraliser les tensions inflationnistes externes. Or, pour contrôler un processus d’inflation transmise, de nombreuses réformes de structure doivent également accompagner les mesures de stabilisation.

Anmerkungen

2 F. Perroux, La coexistence pacifique, t. III, p. 481.

3 O.N.U., Report of the economic mission to Chile, 1951, op. cit.

4 Conjunctura Economica, février 1958, p. 118.
En 1958, les prévisions de dépenses de l’État fédéral : 140 milliards de cruzeiros, ne représentent que la moitié des dépenses du secteur public.

5 Fond Monétaire International, Chile, background material for 1956 consultations. January, 8 1957 (document intérieur).

6 Desarrollo Economico de Chile 1940-1954…, op. cit. Cf. annexes statistiques infine.
Aspectos monetarios de las economia latino-americanas, op. cit., p. 82.

7 F.M.I., Background material…, op. cit., p. 8.
La hausse des salaires prévue à la fin de 1956 par le gouvernement chilien représentait pour la fonction publique un surcroît de dépenses de 40 milliards de pesos, mais ces dépenses sont partiellement couvertes par des majorations d’impôt, surtout des droits d’importation et certaines taxes indirectes.

8 Hechos y perspertivas de la economia chilena, Boletín del Instituto de Economia, avril 1958, op. cit., p. 12.
L’exercice budgétaire de 1957 s’est soldé en réalité par un déficit de 30 milliards de pesos, soit 6,4 % des dépenses. Cependant il faut remarquer que la récession américaine a provoqué une chute rapide des cours du cuivre et une diminution des recettes fiscales de 29 milliards de pesos. En des circonstances extérieures plus favorables, l’effort d’austérité budgétaire se serait révélé pleinement efficace. Bien plus, on constate que les dépenses budgétaires, évaluées en pesos constants, ont augmenté de moins de 1 % par rapport à 1956.

9 International Financial Statistics, 1957.
Pour les transactions commerciales, les taux de changes multiples ont accusé une dépréciation de 50 % au cours de l’année 1955, par rapport au dollar, celui-ci étant coté, en fin d’année, 300 pesos, pour les agios les plus élevés. En avril 1956, le taux d’achat du dollar a été fixé à 490 pesos, puis à 547 en décembre 1956 et, en mai 1957, à 590 pesos, ce qui représente seulement 20 % de dépréciation, un an après la réforme des changes.
Le taux de change libre (correspondant aux opérations invisibles), après avoir doublé entre 1954 et 1955, pour atteindre 600 pesos par dollar, est revenu, au début de 1957, à ce niveau, après avoir atteint 700 pesos.

10 Aspectos monetarios…, op. cit., p. 90.

11 Aspectos monetarios de las economias latino-americanas, op. cit., p. 68.

12 C.E.P.A.L., Et desarrollo Economico de Bolivia, La Paz, 1957, vol. 1, p. 229.
Également, à propos des premiers résultats de l’expérience bolivienne : Problèmes économiques, 1er janvier 1957, n° 470, et Perspectives, 21 septembre 1957.

13 R. Campos, Inflation and balanced growth, op. cit., Rapport au Congrès de l’A.I.S.E., Rio, 1957. Friedman, The case of flexible exchange rates, Essaye in positive economics, Chicago Press, p. 157. Un taux de change fluctuant présente l’avantage de minimiser les interventions étatiques et les risques de disparités essentielles. De plus, ce système favorise les exportations et constitue un indicateur satisfaisant des pressions inflationnistes, et donc du succès ou de l’échec de l’expérience. Il semble que, traditionnellement, les experts du F.M.I. fussent opposés à cette solution ; l’expérience bolivienne, inspirée par cet organisme, en est un démenti.

14 Société générale, « Lettres d’Argentine », novembre 1957. Le nouveau système bancaire argentin, op. cit.

15 Instituto de Economia, Desarrollo economico de Chile, op. cit., p. 204.

16 Report of the joint Brazil-United-States technical Commission (premier rapport 1949).

17 R. S. Sayers, Banking in the British Commonwealth, Oxford, 1952, p. xv.

18 Cf. nos développements sur le système bancaire brésilien et le mécanisme de l’inflation de crédit, première partie.

19 Aspectos Monetarios…, op. cit., p. 86.
Les cinq nouvelles banques, créées en 1956 au Chili, ont bénéficié de marges de crédit beaucoup plus élevées que les banques existantes et l’on estime que celles-ci ont contribué pour 10 % à l’accroissement du crédit.

20 Société générale, Lettre d’Argentine : la nouvelle loi bancaire, novembre 1957, op. cit.
C’est ainsi que l’article 19 de la loi bancaire argentine du 22 octobre 1957 interdit aux banques commerciales de :

  1. Participer directement à toute entreprise commerciale, agricole ou industrielle ;
  2. Faire des placements en actions ou obligations ;
  3. Acheter des biens immobiliers, autres que ceux à l’usage de la banque et de ses succursales ;
  4. Émettre des obligations et accorder à des créanciers des privilèges sur tout ou partie de leur actif
  5. Accepter des autres banques, des actions de celles-ci, à titre de garantie.

21 Delivanis, Les marchés financiers dans les pays sous-développés, op. cit., Cahiers de l’I.S.E.A série F, no 4, p. 4.

22 O.N.U., Report of the Economic Mission to Chile…, op. cit.

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