1Pour de nombreux auteurs, la pénurie de capital est la cause la plus importante de l’inflation chronique des pays sous-développés, en particulier dans le cas des économies sud-américaines. Le régime économique de ces pays reste d’essence libérale, malgré les progrès récents du secteur étatique et de la planification, aussi l’accroissement du coefficient de capital est-il la condition d’une croissance industrielle rapide36.

2L’argument le plus fréquemment utilisé pour expliquer la faiblesse de la formation de capital est celui du « cercle vicieux de la pauvreté », exposé par Nurkse37. La faiblesse du revenu réel, dans les pays sous-développés, est la conséquence d’une productivité très faible ; or, la productivité ne peut pas être accrue tant que le coefficient de capital reste faible. Il résulte de ce cercle vicieux un mécanisme stagnationiste auto-entretenu qui empêche d’accroître le taux d’accumulation du capital. Dans ces conditions, l’accroissement des investissements repose toujours sur des méthodes dont l’incidence est inflationniste. Deux obstacles s’opposent alors à l’augmentation du coefficient d’investissement : l’insuffisance de l’épargne et l’étroitesse du marché.

3Du point de vue de l’offre de capitaux, la faiblesse de la productivité et du revenu empêche de constituer des épargnes importantes.

4Du point de vue de la demande de capitaux, on constate également une insuffisance structurelle des possibilités d’utilisation du capital existant, motivée par l’étroitesse des marchés de consommation. Lorsque, le pouvoir d’achat de l’ensemble de la population est faible, l’incitation à investir est limitée, parce que la production risquerait de ne pas être écoulée. Aussi, la combinaison des facteurs de production, ne permettant pas d’utiliser une quantité suffisante de capital, la productivité et la rentabilité restent faibles et l’incitation à l’investissement peu développée.

5Cependant, cette primauté du problème de l’accumulation de capital est contestée, car elle repose, en grande partie, sur une analogie avec les expériences du capitalisme industriel européen, au xix^e siècle. On a souvent souligné, par exemple, que la formation du capital n’était pas la cause motrice de la croissance, mais plutôt un phénomène accompagnant ce processus38. L’accroissement de la formation de capital ne permet d’accélérer le rythme de croissance de la production que dans la mesure où la disponibilité et la productivité des autres facteurs est également accrue39. C’est ainsi que le « coefficient marginal de productivité du capital »40 suscite une croissance induite de la production, lorsqu’il s’élève, non seulement parce que les flux de capitaux sont plus importants mais également parce que les autres facteurs de production ont été employés en plus grande quantité et selon des méthodes plus efficaces41. Aussi dans les périodes de croissance économique, l’augmentation de la production suppose autant celle de la formation de capital que celle de la main-d’œuvre disponible, des approvisionnement des matières premières et d’énergie ou des voies de transport. Cependant le goulot d’étranglement « capital » reste la cause fondamentale de la formation d’un écart inflationniste global.

6Il convient de remarquer que l’écart entre les besoins de capitaux et le stock réel de capital tient à deux séries de causes :

• tout d’abord l’insuffisance des flux d’investissement, imputable, en dernière analyse, à l’improductivité des activités économiques et à l’insuffisance de l’épargne réelle ;
• mais également la pénurie de capitaux résulte, en partie, des placements improductifs de l’épargne et de la répartition inefficace des investissements.

Section I. INSUFFISANCE DU STOCK DE CAPITAL RÉEL ET DES FLUX D’INVESTISSEMENT

7La mesure de l’écart inflationniste global, résultant de l’effort d’investissement, repose sur l’utilisation des données de la comptabilité nationale et peut être représentée conformément au schéma que nous avons présenté au début de ces développements. Cette recherche se heurte en Amérique du Sud à de nombreuses difficultés statistiques.

8A un premier stade, il convient de calculer le stock réel de capital et les flux d’investissements résultant des décisions des entreprises privées et publiques, pour mesurer l’accroissement de la demande. Puis, il importe de recenser les diverses formes d’épargne susceptibles de financer ces capitaux, pour confronter leur volume à celui des investissements et mesurer l’excès de l’investissement par rapport à l’épargne.

§ 1. Stock de capital et taux d’investissement

9L’évaluation approximative du stock réel de capital et des flux annuels d’investissement permet, en première analyse, de constater l’ampleur de la formation de capital. Il est évident que le montant nominal des dépenses d’investissements est accru par la dépréciation monétaire et que la formation réelle de capital est moindre42. Cependant, lorsqu’on élimine les variations de prix, on constate que la formation totale de capital est très supérieure au volume de l’épargne disponible et donc que la redistribution des revenus résultant de l’inflation a permis de constituer une épargne forcée.

10Les flux d’investissement annuels ont permis de maintenir un rythme d’accumulation de capital relativement élevé, puisque le stock de capital, évalué à prix constant, s’est accru chaque année, en moyenne de 6 à 7 %, dans l’ensemble de l’Amérique latine43. La croissance du stock de capital a été plus rapide que celle de la production, cependant il n’y a pas eu de corrélation entre les deux séries statistiques, aussi la productivité du capital a beaucoup varié selon les années. Le coefficient de productivité du capital, très élevé en 1948 (0,49), est particulièrement faible en 1953 et 1954.

11L’évaluation de la formation de capital en Amérique du Sud comporte trois difficultés statistiques fondamentales : 1° le choix entre le calcul d’un taux brut ou net d’investissement ; 2° l’évaluation des investissements démographiques et du capital foncier ; 3° l’évaluation des apports extérieurs à la formation de capital.

Taux bruts et taux nets d’investissement

12Les données relatives à la formation de capital en Amérique du Sud varient considérablement selon qu’il s’agit de la formation nette ou brute de capital44. Alors que, dans les pays industrialisés, la formation brute de capital n’est qu’un indice de croissance très approximatif, en Amérique du Sud, ces données sont beaucoup plus significatives. Un accroissement du taux brut d’investissement correspond souvent à un changement de la capacité de production des entreprises, car les provisions d’amortissement cachent de véritables investissements. La durée des équipements est plus longue45, leur amortissement rapide permet aux entreprises d’accroître leur capacité de production, tout en conservant le matériel déjà amorti ou en le revendant aux exploitations moins modernes. Cependant il est évident que la plus grande partie des provisions d’amortissements correspond à la dépréciation monétaire des actifs, au remplacement des équipements anciens et à la constitution de stocks spéculatifs, destinés à valoriser la production46. On peut remarquer qu’à certaines périodes, pendant la seconde guerre mondiale par exemple, le taux net d’investissement a été négatif ou très faible (Bolivie) et cependant le stock de capital a augmenté très rapidement en valeur réelle, pendant la guerre, bien que les sommes consacrées à l’investissement chaque année fussent destinées à amortir les matériels existants, plutôt qu’à réaliser des investissements neufs.

Investissements démographiques et capitaux fonciers

13Les documents relatifs à la formation de capital sont également imparfaits, lorsqu’il s’agit d’estimer certaines formes d’investissement. Tel est le cas par exemple des investissements démographiques et sociaux. Les dépenses d’éducation, de santé ou de loisir tant pour les entreprises privées que pour le secteur public sont ignorées des statistiques officielles, à l’exception des dépenses prévues par certains plans d’investissements publics47. D’autre part, l’évaluation des biens fonciers et immobiliers, représentant un élément prépondérant de la richesse et du stock de capital, en Amérique du Sud, peut difficilement être intégrée dans les comptes nationaux, étant donné le caractère spéculatif de ces actifs. En outre, il est également difficile de tenir compte de la valorisation des terres et immeubles dans les taux bruts d’investissement.

Apports de capitaux de l’extérieur

14L’estimation des apports extérieurs constitue une autre source d’erreur dans le calcul de la formation du capital en Amérique du Sud.

151° Tout d’abord il convient de rappeler que la source essentielle de l’apport extérieur de capital est constituée par les importations d’équipement, celles-ci représentent en effet souvent 50 % des biens capitaux existants. Une situation de pénurie, telle que la seconde guerre mondiale, montre que le stock de capital existant d’origine nationale est investi principalement dans les actifs immobiliers. Au contraire dans les périodes où les termes de l’échange sont favorables, on constate que les taux d’investissement et le rythme de l’accumulation de capital sont extrêmement élevés, mais l’importance des équipements importés est alors masquée par les statistiques globales. Cette origine extérieure des investissements est une source de vulnérabilité dont nous avons déjà souligné l’importance à propos du Chili et de la Bolivie.

162° En second lieu, les apports directs de capitaux de l’extérieur sont beaucoup plus faibles qu’il ne semble au premier abord. Après avoir joué un rôle décisif dans le démarrage de la croissance, avant 1930, les capitaux étrangers, dans la plupart des économies sud-américaines ne forment plus qu’un appoint à la formation totale de capital.

17La contribution principale des capitaux étrangers à la formation totale de capital consiste dans l’autofinancement des firmes étrangères et non dans les mouvements de capitaux provenant de leurs pays d’origine. Ces apports extérieurs sont difficiles à mesurer, car seuls apparaissent les fonds recensés par des organismes officiels. Les profits réinvestis ne sont connus approximativement que dans le cas des Grandes Unités Interterritoriales. Les mouvements de capitaux entre les maisons mères et leur filiales sont traités différemment, sur le plan statistique, de ceux qui se produisent avec leurs succursales48. Enfin et surtout, les entrées nettes de capitaux sont généralement faibles, parce que les charges d’intérêt ont augmenté rapidement depuis la seconde guerre mondiale et parce que l’évasion des capitaux sud-américains est souvent très importante. On constate cependant que les fluctuations des entrées nettes de capitaux ont joué un rôle déterminant dans l’équilibre entre les taux d’épargne et les taux d’investissement.

§ 2. Épargne potentielle et épargne disponible

18L’estimation des taux d’épargne en Amérique du Sud se heurte également à des incertitudes statistiques et des difficultés d’interprétation.

19Le volume de l’épargne peut être calculé selon deux procédés, qui conduisent à des estimations très différentes : le premier consiste à recenser les diverses formes d’épargne constituées au cours de l’année, la seconde consiste à évaluer les ressources, non affectées à une dépense de consommation.

20a. Dans le premier cas, la difficulté essentielle résulte du caractère occulte de l’épargne dans la plupart des secteurs, l’épargne des particuliers est rarement affectée à des placements traditionnels en titres mobiliers et moins encore à des dépôts bancaires. Les déficits budgétaires chroniques ne permettent pas de déceler une épargne budgétaire. Cependant l’augmentation des ressources des caisses d’épargne, des institutions de sécurité sociale ou des compagnies d’assurance peut être recensée de façon plus exacte. L’épargne des entreprises n’apparaît qu’à travers les éléments du bilan, car l’autofinancement est devenu la source essentielle de l’épargne sociétaire ; son évaluation est très approximative étant donné l’instabilité des prix et le caractère ambigu des provisions d’amortissement. Certains calculs permettent de mesurer la formation nette d’épargne en soustrayant, du montant de l’épargne brute, les provisions pour dépréciation. Le rapport de la C.E.P.A.L. sur l’économie brésilienne montre, par exemple, que le taux net d’épargne, très faible pendant la guerre, a dépassé 10 % du revenu net entre 1945 et 1954, pourcentage souvent inférieur au taux net d’investissement49. Cette forme d’évaluation ne permet pas de mesurer l’écart inflationniste, provoqué par la formation de capital, parce qu’il faut tenir compte des entrées nettes de capitaux et des ressources non affectées à la consommation.

21b. Le second type de calcul a été effectué par les experts des Nations Unies pour l’économie brésilienne, à partir de la notion « d’épargne géographique nette »⁶⁰. Cette définition de l’épargne est très large, car elle comprend toutes les ressources non affectées à la consommation interne, ce qui ne constitue pas nécessairement une épargne et englobe une part de la thésaurisation. Dans cette optique, on constate que l’épargne nette a excédé l’investissement net.

22On remarque que les fluctuations du taux d’épargne, au cours de cette période, ont résulté surtout de l’instabilité des entrées nettes de capitaux, car le taux interne d’épargne est resté stable. Si l’on tient compte du fait que la croissance de la production est fonction de la productivité moyenne du capital et du taux net d’investissement, on constate que la variable stratégique a été le second terme. En effet la productivité moyenne du capital a peu varié au Brésil entre 1939 et 1954 (le coefficient produit-capital a atteint en moyenne, après 1945, 0,54). Le taux d’investissement net dépend à la fois du taux interne d’épargne, resté stable, et des afflux nets de capitaux, qui ont représenté le facteur principal d’instabilité.

23L’afflux net de ressources extérieures est très instable en raison de ses éléments constitutifs — mouvements de capitaux à court et long terme — et de sa répartition entre l’accumulation de réserves internationales et les investissements productifs. On constate que l’économie brésilienne a dû consacrer, en moyenne entre 1939 et 1953, 8,7 % de ses ressources, non affectées à la consommation, pour assurer le service des capitaux étrangers ou pour placer ses propres capitaux à l’extérieur.

24Pendant la guerre, les entrées de capitaux étrangers ont été importantes, mais elles ont consisté essentiellement en accumulation de réserves de devises ; celles-ci ont absorbé près de 50 % des ressources non affectées à la consommation, ce qui a réduit d’autant l’épargne disponible pour le marché interne.

25Après la guerre, surtout au moment du conflit coréen, les entrées de capitaux ont excédé les sorties et ont contribué à l’accroissement de la formation d’épargne, cependant l’endettement commercial et financier du Brésil s’est aggravé. En 1955, par exemple, 24 % de l’épargne a été destinée au service de la dette et des intérêts.

26Même dans les hypothèses les plus favorables, il est incontestable que le volume de l’épargne est inférieur au volume des investissements réalisés. Or la stabilité des taux d’épargne et l’impossibilité de les accroître rapidement, étant donné la faiblesse du revenu par tête, explique le financement nécessairement inflationniste de nombreux investissements50.

Section II. RÉPARTITION INEFFICACE DE L’ÉPARGNE ET DES INVESTISSEMENTS

27La pénurie de capital en Amérique du Sud est fortement accusée par l’orientation de l’épargne et la répartition des investissements.

28La structure de l’épargne a été rarement modifiée par les perspectives du développement industriel, aussi les cadres institutionnels et les traditions sociales ont continué d’exercer une influence prépondérante dans ce domaine. Les formes de placements les plus recherchées, dans les économies sud-américaines, sont celles d’une société agricole. Sans doute les investissements immobiliers se sont en partie substitués aux placements fonciers dans les plantations. Toutefois, le goût des placements fonciers reste prépondérant et attire une part considérable de l’épargne disponible. La thésaurisation de l’or et des devises existe également, depuis très longtemps, en Amérique du Sud ; il s’agit là d’un phénomène commun à tous les pays sous-développés51, mais il est très accusé en raison de la persistance d’un climat d’inflation séculaire.

29D’autres obstacles à la constitution de placements productifs se sont formés récemment, du fait de l’aggravation de la dépréciation monétaire. C’est ainsi que certaines entreprises préfèrent accroître leurs stocks, pour réaliser des profits d’inflation, plutôt que d’acquérir de nouveaux matériels. De même la perversion du mécanisme du taux de l’intérêt conduit les possesseurs de capitaux à éviter les placements boursiers et bancaires.

30L’improductivité du capital résulte, non seulement de l’orientation de l’épargne et de l’offre de capitaux, mais également de l’orientation de la production et de la structure de la demande de capitaux. Les deux aspects du problème sont étroitement liés, car l’ajustement entre l’offre et la demande de capitaux dépend autant du comportement des vendeurs que des acheteurs. On remarque que le véritable esprit d’entreprise, innovateur et dynamique, est moins répandu en Amérique du Sud que la mentalité commerciale. Aussi, les secteurs de l’économie les plus prospères sont toujours les entreprises de transformation, susceptibles de satisfaire directement le consommateur, et les entreprises proprement commerciales. En l’absence d’un contrôle quantitatif et sélectif des investissements, présentant une efficacité suffisante, on constate que l’allocation spontanée des ressources en capital a été souvent pernicieuse et assure la protection des productions inefficientes. Les secteurs où les capitaux sont le plus abondants sont rarement les secteurs-clé, susceptibles de constituer un pôle de croissance. Au contraire, des activités où la production pourrait être augmentée massivement, au prix d’un effort d’investissement moindre, sont souvent dépourvues de capitaux.

31La répartition des capitaux crée deux sources principales d’inflation.

32D’une part la croissance démesurée de secteurs à forte consommation de capital, mais ne favorisant pas un développement induit dans le reste de l’économie, contribue à la formation des tensions inflationnistes.

33D’autre part la pénurie de capitaux, dans certains secteurs à forte capacité d’intégration52, explique la faiblesse de la productivité du capital et le recours à des méthodes de financement inflationnistes.

§ 1. Attirance des investissements vers les secteurs à forte consommation de capital et faible capacité d’intégration

34Deux cas illustrent en Amérique du Sud les risques de la croissance accélérée de ces secteurs.

35Tout d’abord, le cas des activités d’exportation, qui absorbent la plus grande partie des capitaux étrangers et de l’épargne nationale. Nous avons déjà insisté sur le risque inflationniste que comporte le développement du secteur des exportations et comment les fluctuations des débouchés extérieurs constituaient une source d’instabilité monétaire permanente. Mais, il est également évident que les fluctuations du taux d’investissement dans ce secteur contribuent à la formation de tensions inflationnistes aussi importantes que les variations des recettes courantes.

36Le développement de la construction permet de souligner les risques inflationnistes internes de la croissance d’un secteur à forte consommation de capital et faible capacité d’intégration. Les capitaux immobilisés dans la construction se sont développés de plus en plus rapidement en Amérique du Sud.

37On constate en effet que, dans l’ensemble de l’Amérique latine, les investissements placés dans le secteur de la construction représentent plus de 50 % de l’investissement brut total.

Tableau 44. Amérique latine 1950/56. — Composition des investissements en capital fixe (Milliards de dollars au prix de 1950)

38Au Venezuela, par exemple, la valeur de la construction représente 7 % du produit national net, alors que ce pourcentage ne représente que 5 % aux États-Unis et 4 % en Grande-Bretagne53. Les capitaux investis dans la construction absorbent la plus grande partie de l’épargne nationale.

39Au Brésil, pendant la guerre, les investissements en constructions nouvelles ont représenté 60 % de l’investissement brut et encore près de 50 % après la guerre54.

40En 1952 le même montant de capital a été investi dans la construction et dans la constitution d’équipements (30 milliards de cruzeiros). Il s’agit d’une forme de distorsion de la structure des investissements qui s’est aggravée avec la hausse des prix. Il suffit de signaler que la conurbation de Sao-Paulo ne représente que 25 % de la population urbaine du Brésil et reçoit 60 % des capitaux investis dans la construction. La valorisation des capitaux est assurée par la hausse des terrains et des loyers.

41Le risque de cette forme d’investissement provient de sa faible productivité, car il s’agit en grande partie d’immeubles résidentiels de luxe et la productivité sociale de ces investissements est insuffisante. Ces investissements ne favorisent pas un développement induit du reste de l’économie. Les effets directs de l’investissement sur la production sont très faibles, parce que la période de maturation des investissements est longue. Mais surtout, l’industrie du bâtiment ne favorise qu’un essor limité dans les autres activités. Enfin les investissements associés au développement de la construction sont essentiellement des placements commerciaux : sociétés immobilières et commerces, et des services publics de base : voirie, urbanisme, transports, loisirs, etc.

42Les conséquences d’un investissement additionnel dans la construction sont presque totalement inflationnistes étant donné que l’accroissement induit de la production est très faible. Les effets de multiplication de l’investissement sont également peu développés, puisque l’expansion des revenus suscite peu d’investissements associés.

§ 2. Faiblesse du taux de productivité de capital, dans les secteurs à forte capacité d’intégration et faible disponibilité de capital

43La pénurie de capitaux disponibles constitue, dans la plupart des activités économiques, la cause essentielle de la faible productivité du capital55. Dans la situation précédente, le montant de capital utilisé par unité de production (capital-output ratio) est relativement élevé, cependant la production reste faible, parce que la capacité d’intégration de ces secteurs est limitée. Mais, dans presque toutes les activités, la faible productivité du capital est liée principalement à l’insuffisance des capitaux employés dans la production. Aussi l’insuffisance du coefficient capital-produit est encore plus significative dans ce second type d’activité.

44Du point de vue de la localisation des tensions inflationnistes de croissance on peut distinguer plusieurs zones de localisation en appliquant les trois critères suivants : disponibilité globale de capital — divisibilité des investissements — capacité d’intégration du marché et productivité du capital employé.

A. Les industries de biens d’investissement

45La croissance des industries de biens d’investissement en Amérique du Sud date surtout de la seconde guerre mondiale, en particulier celle de l’industrie sidérurgique. La création de ces industries a été assurée le plus souvent grâce à un financement mixte, sur fonds publics et privés, à l’aide de capitaux nationaux et parfois étrangers. Quelle que fût l’origine des fonds, on remarque que les méthodes de financement ont été inflationnistes, parce qu’il était difficile d’attirer l’épargne privée et de constituer une épargne publique.

46Les risques inflationnistes de l’accumulation de capital dans les industries de biens d’équipement (industrie lourde, mécanique, matériaux de construction, etc.) résultent de leur consommation très élevée de capital, par rapport aux autres facteurs de production, et du caractère indivisible des investissements. C’est pourquoi le démarrage d’une industrie lourde suscite de fortes pressions inflationnistes, car il faut immobiliser une grande partie des capitaux disponibles et assurer la continuité des plans d’investissements. Aussi la productivité du capital reste très faible, malgré la rapidité de croissance de la production, parce que le montant de capital nécessaire pour produire une unité de production est plus élevé que dans les pays industrialisés et aménagés, en raison de l’improductivité des méthodes de production.

47Cependant, la capacité d’intégration de ce secteur est considérable, car les effets de polarisation et d’agglomération liés à l’implantation des industries de biens d’équipement sont très intenses56. De tels investissements permettent une expansion dans de nombreux autres secteurs, étant donné le jeu des multiplicateurs d’activité, de revenu, d’emploi et de transports. La création d’investissements additionnels dans les industries de biens capitaux permet d’accroître massivement l’emploi des facteurs de production autres que le capital, ce qui permet d’obtenir des taux de croissance de la production et du revenu très rapides.

48Toutefois la contrepartie de la diffusion de la croissance et de l’élargissement du marché est l’aggravation de la charge financière imposée à l’économie. Lorsque l’on tient compte des effets directs et indirects de revenu, liés à l’expansion de ces activités, et des investissements induits ou associés, on constate que la charge totale de capital est très supérieure au montant initial des investissements projetés. Aussi l’accroissement de la demande terminale suscite une expansion considérable des moyens de payement, de façon à satisfaire les besoins de capitaux et rémunérer les autres facteurs de production employés (approvisionnement de matières premières et d’énergie, frais de transport, importations et charges de salaires). Mais également, les effets de prix accusent les tensions inflationnistes initiales, car les prix de revient dans les industries de biens capitaux sont très lourds. La production d’acier, par exemple, est plus onéreuse que le coût en devises de l’acier importé, pendant les premières phases de l’industrialisation, en raison de l’improductivité des méthodes de production57. La hausse des prix dans les industries nationales de biens d’équipement est répercutée au stade des industries de transformation, qui s’approvisionnent en biens d’équipement nationaux.

B. Les activités d’infrastructure

49L’insuffisance du développement des activités d’infrastructure constitue l’un des plus importants « goulots d’étranglement » des économies sud-américaines. Il s’agit de deux secteurs essentiels, le domaine de l’énergie et des transports, mais ces activités comprennent également tous les services de base58, déterminant la localisation des entreprises. Ce type d’investissement est d’une rentabilité capitaliste souvent faible, aussi il n’attire qu’une faible proportion de l’épargne privée et a été généralement pris en charge par le secteur public. Le développement des transports a été longtemps facilité en Amérique du Sud par l’afflux des capitaux britanniques. Par contre, aujourd’hui, les capitaux américains sont peu développés dans ce secteur. Dans les activités énergétiques, les capitaux privés étrangers ne peuvent plus assumer les risques d’une nationalisation, aussi le seul apport étranger important est constitué par les prêts des organisations internationales.

50La disponibilité globale de capital dans les transports et l’énergie reste très faible, dans l’ensemble de l’Amérique du Sud, aussi la productivité du capital est-elle très insuffisante. Les conditions de l’investissement dans les activités d’infrastructure tendent à aggraver les risques inflationnistes de l’accumulation de capital, pour les raisons suivantes : Tout d’abord le développement de ces activités suppose la formation de « blocs d’investissements » et l’immobilisation de capitaux importants, pendant une période très longue. La création des routes nouvelles, la construction d’un barrage ou les dépenses de recherche dans les prospections pétrolières supposent le renoncement au placement des capitaux dans des activités commerciales, où les fonds empruntés sont libérés au bout de quelques années, après avoir été considérablement valorisés. Il est très difficile de trouver des avantages susceptibles d’attirer l’épargne privée.

51Cependant les risques financiers normaux de l’investissement sont accusés par les méthodes d’exploitation des entreprises publiques et en particulier le blocage des tarifs des services publics. Aussi, l’exiguïté des recettes d’exploitation ne permet pas d’assurer un fonctionnement rentable et de couvrir les frais de modernisation et d’extension. C’est pourquoi la forte capacité d’intégration de ces secteurs, qui constitue un frein aux phénomènes inflationnistes, est limitée par les difficultés des exploitations publiques.

52Une pleine utilisation des réseaux de transport nouveaux ou des sources d’énergie, assure normalement la rentabilité des services, car de nombreuses activités sont associées à leur création et les effets de multiplication de l’investissement sont extrêmement larges. Au plan des relations intersectorielles et interrégionales, l’augmentation des échanges et de la production permet de compenser l’augmentation des revenus distribués, et les économies internes et externes, réalisées par les entreprises, permettent de stabiliser les prix. Mais en réalité, les difficultés d’équilibre financier et la mauvaise organisation de ces services ne permettent pas d’assurer la pleine utilisation des entreprises.

C. Les industries de biens de consommation

53L’industrialisation de l’Amérique du Sud s’est effectuée principalement, en partant des industries légères, cette évolution est surprenante si l’on considère le processus historique de la naissance du capitalisme industriel. Cette forme de croissance présente des dangers, du point de vue de l’équilibre extérieur des économies sud-américaines ; en effet leur dépendance à l’égard des importations de biens capitaux ne peut que s’accuser, au fur et à mesure de la création d’industries de biens d’équipement. Le coût de substitution des industries de biens capitaux est très lourd, durant la première phase de leur exploitation, et comporte un double risque inflationniste. L’accroissement des importations déclenche des mécanismes d’inflation transmise et, d’autre part, la protection des entreprises naissantes suppose une hausse des prix internes et la formation d’un secteur abrité, fortement cartellisé.

54Dans le cas des industries de biens de consommation, les risques inflationnistes apparents sont moindres, au regard des trois critères d’investissement que nous avons retenus :

• la disponibilité en capital est relativement importante, car les industries alimentaires et textiles ont attiré la plus grande partie de l’épargne nationale ;
• la structure des investissements est généralement favorable au placement de petits capitaux ; les investissements sont divisibles ;
• enfin la capacité d’intégration de ces entreprises est souvent élevée, surtout dans les régions nouvelles, aussi la productivité du capital est relativement favorable, sauf dans les secteurs traditionnels, où les procédés de fabrication et la dimension faible des firmes ne permettent pas d’augmenter massivement la production. Cependant, il est évident que les effets de multiplication et de polarisation sont plus faibles que dans le cas des industries de biens capitaux.

55Toutefois, la croissance des industries de biens de consommation masque souvent des mutations structurelles régressives. Les disparités de croissance dans ce secteur sont particulièrement accusées, en raison de la coexistence de firmes très efficientes et d’exploitations improductives qui survivent, en raison des spéculations commerciales, sans procéder à leur modernisation. La croissance de ces secteurs spéculatifs aboutit à la formation de tensions inflationnistes de mutation, masquant leur productivité et la faible augmentation de leur production.

D. L’agriculture et le secteur de subsistance

56Les activités agricoles sont en général les plus défavorisées dans la répartition du capital, car il s’agit d’exploitations traditionnelles, qui ont peu bénéficié du progrès économique.

57Le capital disponible et la productivité des investissements sont très faibles, surtout lorsqu’on les compare aux disponibilités de capital du secteur agricole d’exportation. La productivité du capital peut être sensiblement accrue par un apport de capital relativement faible. La capacité d’intégration de l’agriculture est généralement sous-estimée par les planificateurs, par rapport à celle de l’industrie. Cependant la stagnation de la production agricole dans les économies sud-américaines, à l’époque récente, montre la nécessité de résorber ce « goulot d’étranglement ». Les risques inflationnistes de la formation de capital dans l’agriculture résultent, en grande partie, de l’incertitude des récoltes, mais ils sont considérablement aggravés, en Amérique du Sud, par la déficience des mécanismes économiques et l’absence d’organisation des marchés agricoles

***

58L’insuffisance globale du capital disponible et la répartition inefficace des investissements entre les secteurs de la production, se joignant à l’insuffisance de l’épargne disponible expliquent, que l’effort actuel de développement des économies sud-américaines ait suscité de fortes pressions inflationnistes. L’inflation de croissance résulte, non seulement de l’insuffisance des ressources d’épargne par rapport aux décisions d’investissement, mais également et surtout de déséquilibres sectoriels. Les économies sud-américaines sont en effet caractérisées par la juxtaposition de secteurs, dont l’approvisionnement en capital est très inégal. Or la répartition actuelle des capitaux ne correspond aucunement à l’allocation optima des ressources car les secteurs, qui disposent des capitaux les plus abondants, sont généralement ceux où la productivité est la plus faible.

59La situation inégale des secteurs de l’économie au regard de l’approvisionnement en capital explique la formation de tensions inflationnistes sectorielles, lorsque les coefficients de capital sont accrus. Cette situation nous permet également de dégager les mécanismes de propagation de l’inflation de croissance à partir de l’étude des méthodes de financement des investissements. L’incidence de ces méthodes sur les mouvements de la monnaie et des prix amplifie les déséquilibres initiaux et constitue un facteur de propagation des tensions inflationnistes hors de leur zone de localisation initiale.