1La seconde guerre mondiale marque un nouveau tournant dans l’histoire financière du monde. Trois types de mutations qui touchent plus ou moins directement le financement des entreprises des pays industrialisés interviennent dans un premier temps : mutations technologiques, expansion économique et développement du commerce mondial. À partir des années 1970, l’effondrement du système de Bretton Woods et le choc pétrolier entraînent un arrêt de la croissance et créent pour les entreprises un environnement monétaire et financier instable.

2Mutation économique : après la Grande Dépression et les années de guerre, les pays industrialisés renouent avec une forte croissance. Les pays industrialisés ont connu leur période des Trente Glorieuses jusqu’en 1973 avec un taux de croissance de 4.8 % jusqu’en 1973, puis un coup d’arrêt à partir du premier choc pétrolier avec une décélération de la croissance jusqu’en 1998 à 2,1 %1. Elle s’explique par une forte progression du chômage dans ces pays ainsi qu’un ralentissement de la croissance de la productivité de la main-d’œuvre en Europe, après le rattrapage des niveaux américains par l’Europe dans les années 1950-1973. Une fois la reconstruction terminée, l’intensification du commerce international se fait progressivement à partir des années 1950 dans l’ensemble des pays industrialisés, stimulé par un mouvement de libéralisation des échanges depuis les négociations multilatérales du GATT puis la création du Marché commun. Mais les exportations ne représentent encore que 9 % du PIB dans les années 1950 et le niveau de 1913 – 15 % – ne sera retrouvé qu’au début des années 19902. Il n’empêche : les exportations mondiales ont connu entre 1960 et 1973 un rythme de progression beaucoup plus rapide que la production, 244 % contre 85 %. Cette forte expansion s’est accompagnée d’une concentration des échanges entre les pays industrialisés, essentiellement au profit de l’Amérique du Nord, de l’Europe de l’Ouest et du Japon. Enfin, la part des produits industriels dans les exportations s’est accrue, atteignant 60 % en 1972.

3En corollaire, la guerre a généré des mutations technologiques qui vont transformer le paysage industriel et faire apparaître de nouveaux secteurs de production. Nés de la guerre et des besoins militaires, des innovations majeures apparaissent comme l’énergie nucléaire, l’électronique – avec le premier ordinateur en 1943 – le développement de l’électronique grand public dès les années 1960 et des autoroutes de l’information à partir des années 1990. La biotechnologie connaît un nouveau bond en avant à partir du début des années 1970. Grâce à l’expansion de la recherche-développement (5,2 milliards de dollars de dépenses en 1953, 13,5 en 1960), concentrée principalement aux États-Unis, le progrès technique se diffuse et se traduit en nouveaux produits commercialisables. Le défi est alors de trouver des financements adaptés à ces nouvelles industries, caractérisées par de forts investissements immatériels. La contribution de C. Fohlin, compare la situation du capital-risque aux États-Unis et en Allemagne sur la moyenne durée. Quels sont les facteurs explicatifs de l’essor du capital-risque aux États-Unis après 1945, qu’ils relèvent du domaine financier, culturel, politique ou éducatif ? Les réponses apportées ont une résonance très actuelle sur le défi qui attend les pays industrialisés en matière de financement de l’innovation. À titre d’exemple, en 1986, aux États-Unis, le nombre de sociétés de capital-risque était de 550, de 110 au Royaume-Uni, 45 en France et 25 en Allemagne3.

4Les mutations technologiques impliquent également une nécessaire reconversion ou adaptation de secteurs anciens, qui doivent aussi faire face à la concurrence des pays en voie de développement. La capacité des pays à financer les innovations techniques et les nouvelles entreprises va être déterminante. Un exemple significatif est celui du secteur textile qui fait l’objet de deux contributions portant sur le Japon et la France. Le secteur eut à faire face à un double défi, dans les deux pays. Certes, les pays en voie de développement assurent avant 1973 près de 50 % de la production de fil de coton, et seulement 1 à 2 % de la production de fibre artificielle mais cette situation était-elle durable ? L’industrie textile japonaise a-t-elle réussi à se reconvertir dans la fibre artificielle, avant que les Quatre Dragons ne prennent une place prépondérante dans ce secteur traditionnel ? J. Watanabe livre ici un travail très complet qui éclaire la manière dont l’industrie japonaise a pu financer des investissements lourds permettant l’adaptation à la demande et l’affrontement de la concurrence. En écho, O. Feiertag propose une étude fine sur le « résistible déclin » du secteur textile normand et s’interroge, au-delà des problèmes de financement propre à l’industrie cotonnière, sur les causes profondes du déclin au XX^e siècle d’une industrie très ancienne, aux structures et aux modes de gouvernance demeurées globalement inchangés depuis le milieu du XIX^e siècle.

5Du développement des productions en série vendues à l’échelle mondiale, il est résulté une internationalisation des produits qui a entraîné le développement d’une nouvelle vague de croissance de firmes multinationales à partir des années 1960. On assiste d’abord à celui des entreprises multinationales américaines puis européennes et japonaises. Herman van der Wee parle à ce propos de la révolution de la gestion des entreprises après la seconde guerre mondiale en Europe et au Japon4 . En corollaire, l’activité de trésorerie des grandes entreprises prend son essor, comme chez Renault et Saint-Gobain dès la fin des années 1960, suivies par Rhône-Poulenc et plus tard par Thomson. Plus largement, du fait des besoins accrus de financement et du développement de produits financiers complexes, la fonction « finance » au sein des grandes entreprises prend une importance nouvelle, car elle peut générer des profits et des pertes. L’étude de P. Fridenson et D Fixari s’insère dans ce mouvement de développement de la fonction de gestion et de la fonction financière et apporte un éclairage nouveau sur le financement des entreprises, vu de l’intérieur.

6Dans ce contexte mondialisé, les petites et moyennes entreprises ont des difficultés croissantes à se financer. Le coût d’accès au marché financier reste pour elles très élevé et leurs relations avec les banques sont parfois conflictuelles. Or, elles restent un élément important de la croissance dans les pays européens et ont des besoins spécifiques. F. Carnevali dans sa contribution étudie de manière comparative les problèmes de financement des PME, leurs relations avec les banques locales et avec l’État des années 1950 aux années 1990.

7Bien évidemment, les mutations d’ordre monétaire et financier qui accompagnent le retour de l’expansion et du commerce mondial après 1945 constituent un nouvel environnement décisif pour les entreprises : après les errements monétaires de l’entre-deux-guerres, voici le retour à un système monétaire international fondé sur la convertibilité du dollar en or et les parités fixes des principales monnaies par rapport au dollar, qui accompagnent une croissance économique régulière et stable. La rupture de 1971-1973 sera forte, entraînant la renaissance d’une inflation à deux chiffres, le retour de l’instabilité des changes puis la remontée des taux d’intérêt à long terme, effets qui pèseront sur le profit et sur l’investissement des entreprises. De 1945 au début des années 1970, les marchés de capitaux sont passés par plusieurs phases. Jusqu’au retour des monnaies européennes à la convertibilité en 1958, les marchés sont restés relativement cloisonnés, contrôlés par des réglementations nationales strictes. À partir des années 1960, le développement des eurodollars a modifié la donne et les conditions du contrôle des marchés. Puis, le fait le plus marquant des années 1980 dans le domaine économique et financier réside dans la réhabilitation du marché. La déréglementation bancaire et financière aux États-Unis en 1975 (May Day) puis en Grande-Bretagne en 1986 (Big Bang) entraîne un essor considérable des marchés financiers et donc des financements directs, mais aussi du capital-risque. La déréglementation des taux d’intérêt bancaires, du prix des services financiers, le décloisonnement des marchés financiers et l’ouverture à la concurrence extérieure atteignent aussi à la fin des années 1980 la France, l’Allemagne, l’Italie ainsi que le Japon. La croissance de l’activité des bourses de valeurs s’accompagne d’une internationalisation des banques. Deux types de systèmes financiers continuent cependant à coexister : les systèmes fondés sur les marchés financiers (type anglo-saxon) et les systèmes fondés sur les banques (type Europe continentale). Selon la littérature économique récente, la distinction tendrait à s’estomper : les systèmes financiers évolueraient « naturellement » du système reposant sur les banques et le contrôle interne vers le système reposant sur les marchés de capitaux et le contrôle externe. R. Schmidt dans son étude du système bancaire allemand à la fin du XX^e siècle nuance cette affirmation et ouvre la discussion. Elle pourra être poursuivie avec intérêt dans des travaux sur la France, l’Italie ou le Japon et s’élargir à l’étude de l’efficacité comparée de systèmes de financement.